McDonald's (Kopen) tweedekwartaalresultaten geven aan dat het fastfoodconcern is beïnvloed door sterke concurrentie en een onzekere economische omgeving. Het management heeft een paar redenen gegeven om verbetering te verwachten in de tweede helft van dit jaar.
De top-line resultaten waren een teleurstelling, met een stijging van de globale vergelijkbare verkopen van 1 procent (4,7 procent op een tweejarige basis). We hadden voor 2013 al wat zwakkere resultaten voorzien in Europa, vanwege de zwakke macro-economische situatie en de volatiele resultaten in Azië, het Midden-Oosten en Afrika. Daarnaast was er sprake van maar matig verbeterende verkopen in de Verenigde Staten. Het management is voor de rest van het jaar voorzichtig. Daardoor vragen wij ons af of de inspanningen om meer te verkopen in Amerika, onder andere door het Dollar Menu en meer nieuwe producten, wel zijn vruchten afwerpen. We zijn van plan om onze vooruitzichten voor de korte termijn winstgroei wat te temperen.
Het management lijkt wel bewust van de uitdagingen en is bezig met meer agressieve kostenbesparingen. De restaurantmarge is met 50 basispunten gekrompen tot 17,7 procent en de totale operationele marge is met 20 basispunten afgenomen tot 31,0 procent. Daarmee ligt het niveau ver onder de lange termijn operationele groeidoelstellingen van 6 tot 7 procent.
Toch zullen de bijgewerkte vooruitzichten voor algemene-, administratieve- en verkoopkosten helpen om de korte termijn vrije kasstroomeffecten wat te verzachten. Het management voorziet voor deze posten nu een vlakke groei, waar eerder werd uitgegaan van een toename van 2 tot 3 procent. Hierdoor blijft onze schatting voor de reële waarde van USD 105 per aandeel intact.
Wij denken dat de aandelen enigszins worden ondergewaardeerd en geloven nog steeds dat het bedrijf uiteindelijk kan terugkeren naar de langetermijndoelstelling van 3 tot 5 procent omzetgroei en een groei van de bedrijfsopbrengsten met 6 tot 7 procent. Het is wel zo dat we denken dat beleggers een lange adem moeten hebben. De aandelenkoers zal pas goed reageren, zodra het management kan demonstreren dat de maatregelen werken en de verkopen in Amerika aantrekken.