Loonkosten punt van zorg

Terwijl de Amerikaanse markten dicht zijn in verband met Martin Luther King Day, staan we nu echt aan de start van het cijferseizoen. In Nederland openen bijvoorbeeld ASML (AS:ASML) en Unilever (AS:ULVR) de boeken. De verwachtingen zijn met een geprognosticeerde winstgroei van meer dan 20 procent nog steeds hooggespannen, ondanks het feit dat er mogelijk verdere verstoringen in de aanvoerkant kunnen zijn opgetreden door de lockdowns als gevolg van de uitbraak van Omicron en de hogere loonkosten. Dat de hogere salarissen kunnen wegen op de resultaten zagen we afgelopen vrijdag terug in de cijfers van JPMorgan (NYSE:JPM). Daardoor daalde in reactie op de beter dan verwachte resultaten de koers van het aandeel. Al met al gingen de Amerikaanse beurzen voor het weekend verdeeld het weekend in. De Nasdaq en de S&P 500 sloten in de winst terwijl de Dow Jones index de beursweek met een min van 0,56 procent afsloot.

Aandelenbeleggers maken zich bij tijd en wijle dus druk om de hoge inflatie, het verkrappende beleid van de centrale bankiers en de renteverhogingen die in aantocht zijn. Voor het cijferseizoen dat nu net is afgetrapt verwacht zo’n 60 procent van de ondernemingen uit de S&P 500 dat gestegen loonkosten een negatieve impact zullen hebben op de resultaten. Veel bedrijven denken echter dat zij de hogere kosten wel kunnen doorberekenen aan hun eindklanten, wat weer tot hogere prijzen en een hogere inflatie zou kunnen leiden. Obligatiebeleggers lijken zich daar nog niet al te veel zorgen over te maken want de rentes op de kapitaalmarkt zijn weliswaar opgelopen, maar niet naar niveaus waarvan je steil achterover slaat en die je zou verwachten bij de huidige stand van de inflatie. Daar kun je uit afleiden dat de obligatiemarkten de acties van de Fed waarderen en ervan uitgaan dat de inflatie inderdaad onder controle blijft.

Dat wil niet zeggen dat de stijgingen van de consumentenprijzen snel onder 2 procent, de lange termijn doelstelling van de Fed, zullen zakken, want er zitten in de hogere prijzen wel een aantal elementen in die een minder eenmalig karakter hebben dan de stijging van de energieprijzen, de gestegen prijzen van tweedehands auto’s en de hogere prijzen van vliegtickets. De producentenprijzen zijn eveneens hoog, maar ook is sprake van een aantal min of meer incidentele factoren. Zo zijn door de verstoringen aan de aanbodkant veel bedrijven gaan hamsteren en extra voorraden gaan aanleggen. Daar bovenop laten de bezettingsgraden her en der wel ruimte om de productie op termijn te verhogen. Bovendien heeft wat betreft de energieprijzen de OPEC genoeg armslag om meer olie uit de grond te halen en is er dus op zich geen tekort aan de aanbodkant. Vooralsnog houdt echter de OPEC+ de rem op de productie, ondanks de verwachting dat de markt de komende tijd krap zal blijven.

Unilever uit de gratie

Beleggers zien het vandaag niet zitten met Unilever. Afgelopen weekend werd bekend dat het concern graag de divisie consumentenproducten van GlaxoSmithKline (LON:GSK) wil overnemen. Daartoe heeft Unilever al drie keer een bod uitgebracht, die echter door GlaxoSmithKline alle drie als te laag zijn afgewezen en dat terwijl het met een bedrag van 60 miljard euro toch niet om klein bier gaat. GlaxoSmithKline had vorig jaar zelf aangekondigd dat de consumentengezondheidsdivisie waarin pijnstillers, hoestmiddelen, vitaminepillen, tandpasta en andere drogisterijartikelen zijn ondergebracht, zou worden verzelfstandigd en dat was koren op de molen van Unilever. Het voedingsmiddelenconcern blijft immers fors achter bij sectorgenoten Nestlé (SIX:NESN) en Procter & Gamble (NYSE:PG) en er moet meer worden ingezet op groei. Volgens Bloomberg is Unilever vervolgens met banken om tafel gaan zitten om te kijken of het mogelijk is of en zo ja tegen welke voorwaarden aanvullende financiering te krijgen om een nog hoger bod te kunnen doen. Beleggers zijn niet gecharmeerd van het idee dat er meer vreemd vermogen moet worden aangetrokken, zeker in een klimaat van oplopende rentes, en zijn bang dat er teveel geld betaald gaat worden om de overname alsnog voor elkaar te krijgen. Unilever is vandaag dan ook de grootste daler op het Damrak.