Juich niet te vroeg (deel 2)

CPI valt mee

De markt was er al op vooruitgelopen en inderdaad, de CPI bleek mee te vallen. Op jaarbasis waren de consumentenprijzen met 7,1 procent gestegen, minder dan de verwachte 7,3 procent. Sinds de CPI in juni 9,1 procent aantikte zijn de prijzen vijf maanden op rij gedaald. Peak Inflation? De relatief beperkte stijging van de CPI op maandbasis lijkt daar wel op te duiden. Deze steeg slechts met 0,2 procent. Dat is bijna conform de doelstelling van de Federal Reserve. De nagestreefde 2 procent op jaarbasis komt immers neer op een 0,17 procent toename per maand.

Definitief afgewend?

Is het inflatiegevaar daarmee definitief afgewend? De beurzen leken dat aanvankelijk te bevestigen met een enorme koersrally direct na publicatie van de CPI. In de loop van de dag ging het grootste deel van deze rally echter weer verloren en uiteindelijk sloten de indices met bescheiden winsten. De wilde beweging op met name de S&P 500 en de Nasdaq maakten eens te meer de grote invloed van algoritmen op de hedendaagse koersvorming duidelijk. Volgens ingewijden was het “Bots Ball”. De AEX-index bleef uiteindelijk net hangen onder zijn vorige top uit augustus. Daarmee is onze index nog net niet opnieuw in bullmarket territorium beland. De rally sinds medio oktober hikt tegen de 20 procent aan.

Zet de rally door?

Kunnen beleggers zich nu opmaken voor een voortzetting van deze reeds twee maanden oude rally en hebben we nog een mooi jaareinde voor de boeg? Daarvoor lijkt het nog te vroeg. Vanavond volgt nog een bijeenkomst van de Federal Reserve en morgen van de ECB. Van beide centrale banken wordt weliswaar door velen een renteverhoging van 0,5 procent verwacht, maar hun begeleidende teksten kunnen de beurzen wederom in beweging brengen.

Niet alle prijzen dalen

De gedaalde prijzen voor grondstoffen en vrachttarieven hebben fors bijgedragen aan het meevallende inflatiecijfer. Ook de prijzen voor vliegtickets en hotelovernachtingen zakten behoorlijk. De kosten voor huisvesting blijven echter hardnekkig hoog. Dat is nu net het minst beweeglijke deel van de CPI. Daarnaast maakt de centrale bank zich zorgen over de hoogte van de lonen, met name in de dienstverlenende sector. Een gevaarlijke loon-prijs-spiraal lijkt nog niet aan de orde, maar hogere lonen werken uiteindelijk door in de prijzen van alle diensten.

Fed blijft haviks

Voor de Federal Reserve een reden om vanavond havikse taal te blijven gebruiken. Gouverneur Powell zal ongetwijfeld zeggen dat we er nog niet zijn en het beëindigen van het krappe monetaire beleid nog niet aan de orde is. Van groot belang voor de markt zullen de zogenaamde dot plots van de leden van de Fed zijn. Waar men tot voor kort nog uitging van een terminal rate van 5 procent in de loop van volgend jaar anticipeert de markt nu reeds op een lager percentage. Lopen beleggers daarmee niet te veel op de zaken vooruit?

Inflatiespook is een taai monster

Het inflatiespook is een taai monster dat niet zomaar verslagen is. Dat hebben de jaren van de Great Inflation (1965-1982) wel duidelijk gemaakt. Toen dacht men op zeker moment dat de inflatie gepiekt was en liet de centrale bank de monetaire teugels weer vieren. De beurzen veerden op. Helaas bleek de olieprijs destijds erg hardnekkig en veerde de inflatie opnieuw op. Een slecht decennium voor de beurzen diende zich aan. Uiteindelijk bleek begin jaren ’80 een renteverhoging tot maar liefst 20 procent nodig om het inflatiespook definitief te verjagen. 

Bijna weer een bullmarket

Daarnaast moeten beleggers niet vergeten dat we sinds de bodem van half oktober een rally hebben gezien van bijna 20 procent. Zo belandde de AEX-index gisteren bijna weer in een bullmarket. Gezien de issues die er momenteel nog spelen – een voortdurende oorlog en een naderende recessie – is dat wellicht iets te veel van het goede.

Geen sein veilig

Mocht de Federal Reserve vanavond het sein veilig geven dan gaan we nog mooie weken tegemoet zien op de beurs. Dat lijkt echter niet de meest waarschijnlijkste optie. Inderdaad, het ergste van de inflatie lijkt achter ons te liggen, maar goudgerande rendementen zijn nog niet meteen te verwachten. Een naderende recessie, mogelijk weer opnieuw oplevende energieprijzen en een voortwoekerende oorlog. Beleggers zouden er beter aan doen het herstel van de afgelopen maanden te koesteren en nog even conservatief te blijven investeren. Handelsconflicten, deglobalisering en verdere vergrijzing lijken een terugkeer naar een inflatie van rond de twee procent te frustreren. Aandelen van solide bedrijven met voldoende pricing power blijven de voorkeur houden.