Is Hertz (NYSE:HTZ), het bekende Amerikaanse leasingbedrijf, een dodelijke klap toegebracht ? Volgens een artikel in de Wall Street Journal heeft dit meer dan 100 jaar oude bedrijf met FTI Consulting een extra consultant ingehuurd. Die moet helpen om een eventueel bankroet aan te vragen.
Van een echte verrassing is geen sprake, deze Amerikaanse wagenverhuurder (met 10.200 eigen vestigingen en franchises in 145 landen) bengelde al een tijdje aan de rand van de afgrond. Hertz is actief onder de eigen merknaam, maar ook onder de namen « Dollar » en « Thrifty ».
De afgelopen jaren werd Hertz geconfronteerd met de opkomst van nieuwe spelers op de markt zoals Uber (NYSE:UBER) en Lyft (NASDAQ:LYFT), waardoor de prijzen onder druk kwamen te staan.
Daarnaast werd dit bedrijf, met de miljardair Carl Icahn als belangrijkste aandeelhouder, het slachtoffer van een forse waardevermindering van de prijzen van de wagens waaruit de vloot is samengesteld. Die daling was het gevolg van een lagere prijzen op de markt voor occasiewagens.
Grote investeringen gedaan om zich aan te passen aan de markt (elektrische wagens, deelauto’s…) en om het wagenpark te vernieuwen (kwestie van aanpassing aan de vraag van de Amerikaanse klanten naar SUV’s) wogen de afgelopen kwartalen eveneens op de resultaten.
De fatale klap werd echter toegediend door het Coronavirus. Zoals de concurrentie voelt ook Hertz het pijnlijk effect van het stilvallen van de reissector. Vooral het sluiten van de vlieghavens, waar het grootste deel van de omzet wordt gerealiseerd, doet pijn.
Vorige maand ontsloeg het bedrijf in het kader van besparingen 10.000 medewerkers in de Verenigde Staten en Mexico. Een kwart van het personeel werd zodoende afgedankt.
Wat met de schulden van het bedrijf ?
De schulden van het bedrijf lopen op tot 17 miljard dollar, het financieren van het wagenpark kost handenvol geld.
Maandag kreeg Hertz uitstel van betaling voor een schuld die op 4 mei verviel. Het uitstel, dat tot 22 mei werd toegestaan, moet het bedrijf toestaan om met de financiers over een herschikking van de schulden te onderhandelen.
Een bedrijf dat niet in staat is om aan de verplichtingen te voldoen (betalingen van de coupons of terugbetaling van een obligatie op vervaldag) vraagt aan de schuldeisers meestal toestemming voor zo’n herschikking. Dat betekent dat de obligaties later terugbetaald worden en dat de coupon fors wordt verlaagd. In ruil kunnen de schuldeisers een participatie in aandelen vragen.
Door een akkoord hieromtrent kan een onmiddellijk faillissement worden vermeden. Maar zelfs in geval van een faillissement is voor de obligatiehouders niet alles om zeep. Ze mogen nog hopen om bij de liquidatie van het bedrijf een bepaald bedrag te ontvangen.
Op de secundaire markt zijn de obligatierendementen door het dak gevlogen.
Zo is er de obligatie van Hertz Global Holdings die loopt tot 30 maart 2023 met een coupon van 5,50% die nu aan 67% noteert. Het rendement bedraagt zodoende 22% (coupures van 100.000 euro / rating CCC-).
In dollar is er de obligatie Hertz Corporation die loopt tot 1 augustus 2026 met een coupon van 7,125%. Deze noteert aan 14%, zodat het rendement 65% bedraagt (coupures van 2.000 dollar / rating CCC-).
Het verschil in rendement betekent dat de bezitters van de obligaties van Hertz Global Holdings meer hoop mogen koesteren wat betreft het bedrag dat ze mogen verwachten bij een mogelijke herstructurering.
Wie het prospectus van de emissies leest, zal het verschil in behandeling tussen beide obligaties beter begrijpen.