Is de dollar over zijn top heen?

De afgelopen twee maanden liep de US dollar op rolletjes. Ondanks het aantippen van hoogtpunten over meerdere maanden tegenover de pond sterling, de Australische dollar, de Nieuw Zeelandse dollar en de Canadese dollar begon hij eind vorige week echter tekenen van verval te vertonen.

De Amerikaanse munt verloor terrein ten opzichte van alle belangrijke valuta behalve de Canadese dollar. Die ontwikkeling had weinig te maken met Amerikaanse economische resultaten. In plaats daarvan leidden een paar positieve ontwikkelingen in het buitenland tot winstneming op langetermijnposities van de US dollar. Hoewel deze correcties inmiddels voorbij zijn, waren de best presterende valuta vorige week de Zwitserse frank en de Japanse yen. De slechtst presterende valuta waren de Canadese en Nieuw Zeelandse dollar. Vooruitkijkend, zonder noemenswaardige Amerikaanse economische rapporten ter ondersteuning van de Amerikaanse munt, lijkt de USD kwetsbaar voor een verdere correctie waardoor paren als GBP/USD en AUD/USD goede aankopen kunnen worden en USD/CHF en USD/JPY aantrekkelijk lijken voor deze week.

USD Outlook

US Dollar

Sleutelniveaus

• Steun 109,00
• Weerstand 111,00

Er zijn een aantal factoren die de US dollar onder druk zetten, zoals de recente winstname, de daling van de Amerikaanse aandelenkoersen, de daling van de Amerikaanse obligatierendementen en de relatie van president Trump met de rest van de wereld. De Amerikaanse handelsoorlog zet ook druk op de markten en de uitspraak van het Amerikaanse Hooggerechtshof dat belasting per staat kan worden geheven op online retailers is slecht nieuws voor de aandelen. Desalniettemin geeft het opwaartse traject van de Amerikaanse rentetarieven een sterk pleidooi waarom beleggers niet zullen stoppen met het kopen van Amerikaanse dollars.

Iedere week weer doen Amerikaanse beleidsmakers hun uiterste best om iedereen eraan te herinneren dat de rente aan het stijgen is. Op het ECB-forum in Portugal vorige week begon Fed voorzitter Powell zijn toespraak met de mededeling dat aanhoudende geleidelijke renteverhogingen een zeer waarschijnlijk perspectief zijn. Hij sprak ook zijn vertrouwen uit in de arbeidsmarkt en de inflatie.

Powells belangrijkste uitspraak was dat volgens hem het Amerikaanse beleid nog steeds accommoderend is, omdat de tarieven 100 basispunten onder het neutrale niveau liggen. De Amerikaanse rente zal dus halverwege volgend jaar zijn piekniveau bereiken, precies op het moment waarop veel andere centrale banken pas zullen beginnen hun beleid te verscherpen. Dit vormt de fundamentele basis voor de aanhoudende opwaartse trend van de dollar en een reden waarom beleggers op zoek zijn om de dollar (met name USD/JPY) te kopen en vast te houden wanneer deze daalt.

Terug nu naar de vraag of het een goed moment is om dollars te verkopen: de komende week zien we ruimte voor een verdere correctie die kortetermijnhandelaren de gelegenheid kan bieden om de recente stijgingen te compenseren. Op lange termijn echter, tenzij er iets belangrijks verandert in het economische of politieke perspectief dat beleggers doet geloven dat de Fed de rente dit jaar met slechts 25 basispunten zal verhogen in plaats van 50, zullen we geen significante daling van de Amerikaanse munt zien.

Britse pond

Sleutelniveaus

• Steun 1,3100
• Weerstand 1,3300

De aankondiging van het monetaire beleid van de Bank of England vorige week was een game changer voor het Britse pond. Hoewel de BoE de rente en het monetaire beleid volledig ongewijzigd liet, steeg het pond bijna 2 cent nadat de centrale bank bekendmaakte dat drie van zijn leden voor een onmiddellijke renteverhoging gestemd hadden. Hoofdeconoom Haldane, een invloedrijk lid van de BoE, sloeg om en voegde zich bij Saunders en McCafferty voor aanscherping van het beleid. Hun agressieve notulen en beleidsverklaring suggereren dat er in de komende maanden meer schapen over de dam kunnen komen, wat de weg bereidt voor een renteverhoging in augustus of december. Nu alle MPC-functionarissen zien dat de slapte op de arbeidsmarkt grotendeels verleden tijd is, zal de balans in komende vergaderingen doorslaan naar een aangescherpt beleid. Wanneer het echter zo ver is, zullen de verhogingen geleidelijk en beperkt zijn.

Het feit zelf dat de BoE over geleidelijke afbouw van de kwantitatieve versoepeling en over renteverhoging sprak, is uitermate positief voor het pond sterling en zorgt voor een duurzaam herstel tegenover de meeste andere belangrijke valuta. De kansen op een renteverhoging in augustus stegen van 52% vorige week tot 70% en de kans van een verhoging in december is gestegen van 63% naar 76%.

De reden waarom de volgende twee vergaderingen centraal staan, is omdat ze worden vergezeld door het rapport van de kwartaalinflatie en een persconferentie door gouverneur Carney. Het enige en misschien wel grootste risico voor het GBP zijn de Brexit-onderhandelingen, maar het gebrek aan significante economische gegevens over het Verenigd Koninkrijk deze week zou het pond moeten helpen zijn winst uit te breiden, met name ten opzichte van de euro, de Zwitserse frank en de grondstoffenvaluta. We zien ook dat GBP/USD in de richting gaat van het 1,33 niveau, hoewel dit paar moeilijker te verhandelen is omdat de Amerikaanse Federal Reserve in deze periode ook de rentetarieven zal verhogen.

Wat de Brexit betreft lijkt het erop dat de zaken nog steeds niet naar de zin zijn van premier May, dus kan meer onderlinge strijd binnen de Britse regering verwacht worden, met voortdurende weerstand tegen redelijke voorwaarden van de Europese Unie die volhoudt dat het Ierland "in ieder moment" zal steunen. Geen Brexit-akkoord is onwaarschijnlijk, maar niet onmogelijk.

Euro

Key Levels

• Steun 1,1500
• Weerstand 1,1800

EUR/USD stond het grootste deel van vorige week onder de 1,1650, voordat het op vrijdag terug klom tot 1,1670. In tegenstelling tot sommige andere belangrijke valuta zakte de euro niet weg en stond grotendeels stabiel tussen de 1,15 en 1,1505. Dit geeft aan dat er veel vraag is onder de 1,15, een belangrijk steunniveau, maar fundamentale, technische en politieke factoren kunnen de stijging van de euro beperken, met name ten opzichte van het Britse pond, de Zwitserse frank en de Japanse yen. EUR/USD zelf is kwetsbaar voor een opluchtingsrally die verkopers rond de 1,17 moet aantrekken.

Hoewel de activiteit in de verwerkende industrie en de dienstensector in de maand juni omhoog is gegaan, liggen deze indicatoren nog steeds rond een dieptepunt over 17-18 maanden en op een fundamentele basis zei de Europese Centrale Bank deze week dat ze hogere herinvesteringen in kwantitatieve versoepeling verwachten, wat het einde van de obligatieaankopen moet verzachten. De centrale bank heeft duidelijk gemaakt dat het beleid accommoderend moet blijven en sommige ambtenaren gingen zelfs zo ver om te zeggen dat de tarieven ongewijzigd konden blijven tot na de zomer van 2019. De rapportage van het Duitse ondernemersvertrouwen (IFO) en de werkgelegenheid zijn gepland voor deze week en het lijkt er niet op dat deze rapporten de euro veel zullen steunen.

Technisch gezien wordt EUR/USD nog steeds onder het 20-daagse gemiddelde verhandeld en is kwetsbaar voor een terugval, maar het grootste risico is politiek van aard. De Duitse bondskanselier Angela Merkel heeft minder dan een week de tijd om een ​​EU-akkoord over migratie af te sluiten of een crisis in haar regering te riskeren. Merkel dringt erop aan dat Duitsland zich houdt aan een overkoepelende Europese oplossing, terwijl de CSU in Beieren aandringt op een regeling enkel voor Duitsland. De situatie is zo gespannen dat de markten oprecht bezorgd zijn dat de regering zou kunnen vallen, hetgeen zou kunnen leiden tot verdere zwakte in de valuta. Merkels partij zei dat ze voorbereid waren op nieuwe verkiezingen.

AUD, NZD, CAD

Key Levels

• Steun AUD 0,7300 NZD 0,6800 CAD 1,3000
• Weerstand AUD 0,7500 NZD 0,7000 CAD 1,3300

Na dieptepunten over een jaar te hebben bereikt tegenover de US dollar, lijkt de bodem in zicht voor grondstoffenvaluta. Deze ontwikkeling heeft niets te maken met de vooruitzichten voor die landen, afgezien van de invloed van de inflatie op zwakkere valuta. Daarover zei de gouverneur van de Australische Reserve Bank dat de inflatie enige tijd lager zou kunnen zijn dan men zou willen, een teken dat het aanscherpen van het beleid niet hoog op de agenda staat. Volgens notulen van de bank zijn de vooruitzichten verbeterd. De loondruk bouwt zich op in sommige delen van de economie en de voorspellingen wijzen erop dat de werkloosheid zal dalen, maar het gebrek aan verdere Australische gegevens deze week betekent dat de prestaties van de AUD zullen afhangen van de vraag op de markt naar Amerikaanse dollars. Als de Amerikaanse munt zich blijft terugtrekken, zou AUD/USD kunnen stijgen tot boven de 0,7450.

De Nieuw Zeelandse dollar kan in beweging komen met een aankondiging over het monetaire beleid van de Reserve Bank of New Zealand voorzien voor donderdag. Tijdens de laatste vergadering in mei was de opstelling van de bank ondubbelzinnig passief en stuurde het NZD/USD naar dieptepunten over vijf maanden. RBNZ-gouverneur Orr vond dat de kerninflatie lager is dan gewenst en stelde daarom zijn voorspelling voor de terugkeer van de inflatie naar het doelniveau uit van het tweede kwartaal van volgend jaar naar het derde kwartaal. Over deze maand is er weinig positiefs te melden, met een dalend ondernemersvertrouwen, een afvlakkende groei van het bbp en de activiteit in de dienstensector die aan kracht inboet. Het enige goede nieuws is dat de productieactiviteit gestegen is, maar helaas is dat niet voldoende om de opstelling van de RBNZ te veranderen. De beleidsverklaring van deze week moet duidelijk maken of zij één van de laatste centrale banken zal zijn die de rente verhoogt, hetgeen de slechte prestaties van de Nieuw-Zeelandse dollar ten opzichte van met name het pond sterling en de Australische dollar zou kunnen verklaren.

NZD Data Points