De ECB heeft besloten om het opkoopprogramma versneld af te bouwen, al worden er feitelijk maandelijks nog steeds obligaties gekocht. Volgens het voorgenomen tempo zou dat aan het einde van het tweede kwartaal dan klaar zijn. Maar met een inflatie op een niveau dat we in 40 jaar niet meer gezien hebben betekent het blijven opkopen dat er nog steeds meer geld in de markt wordt gepompt. En dat bij zo’n inflatie! Het mandaat van de ECB is het zorgen voor een inflatie van rond 2 procent en niet het zorgen voor een lage rente. Volgens de ECB komt, als alles meezit, in 2024 de inflatie rondom dat percentage uit.
De Fed zal morgen naar verwachting de rente met een kwart procent verhogen. Maar ook daar geldt dat het huidige monetaire beleid nog veel te ruim is. De laatst gerapporteerde inflatie bedroeg 7,9 procent. Daar hoort geen rente van 0 of 0,25 procent bij.
De Fed en de ECB hebben een veel groter probleem. De enorm opgezwollen balans is een te grote stimulans voor een economie die al oververhit is. Het punt is alleen dat men geen ervaring heeft met het afbouwen van zo’n balans. Ook zijn de effecten er van op de economie en de beurzen niet bekend. De markten gaan wat dat betreft een onzekere tijd tegemoet en dat alles tegen de achtergrond van verder stijgende grondstoffenprijzen die de inflatie, zeker op korte termijn, verder zullen opjagen. Er is de afgelopen jaren gewoon veel te weinig geïnvesteerd in nieuwe winning waardoor het aanbod beperkt was. De pandemie en de oorlog er direct achteraan waren voldoende reden om de prijzen vervolgens op te jagen.
Ook de gang naar meer groen in plaats van fossiel draagt hieraan bij (koper, zilver, nikkel, aluminium, vreemde aardmetalen). Grondstoffen lijken twee jaar geleden aan een nieuwe langjarige opgaande cyclus te zijn begonnen. Vaak bewegen grondstoffen tegenovergesteld aan aandelen. Zo bevonden grondstoffen zich sinds 2008 in een bearmarkt terwijl aandelen zich juist in een bullmarkt bevonden. Mogelijk is dit nu weer gedraaid en kan dit nog even voortduren.
Op zoek naar rendement komen voor een aantal beleggers wapenfabrikanten weer als mogelijkheid in beeld. Kijk alleen al naar de Duitse overheid die heeft besloten 100 miljard euro in defensie te steken. En dat terwijl het ESG-beleid voornamelijk institutionele beleggers de afgelopen jaren heeft genoodzaakt om minder in wapenfabrikanten en fossiele brandstoffen te beleggen. Energie en defensie zijn nu net de twee zwakke punten van Europa en de reden waarom we nu in zo’n afhankelijke positie ten opzichte van Rusland zijn beland. Dat wordt ook onderkend door Europa zelf.
De Europese regeringsleiders kunnen besluiten om obligaties uit te geven om uitgaven aan defensie en energie te kunnen bekostigen. Dat Europa overweegt om tot zo’n stap over te gaan duidt er wel op dat men erkent dat dit hiaat snel moet worden opgevuld, want gezamenlijke obligaties uitgeven is een verdere stap in de richting van een (fiscale) Unie.
Volkswagen presteert uitstekend
Volkswagen (DE:VOWG) maakte gisteren de jaarcijfers bekend. Begin januari was al het aantal geleverde auto’s bekendgemaakt. Onder invloed van het chiptekort was dat aantal gedaald ten opzichte van een jaar eerder. Beschikbare chips werden vooral aan de duurdere modellen met de hogere marges toegewezen. Dat vertaalde zich in uitstekende jaarcijfers. De omzet over 2021 is uitgekomen op 250 miljard euro, vergeleken met 220 miljard euro een jaar eerder. De netto jaarwinst kwam uit op 15,4 miljard euro, waar die een jaar eerder nog 8,8 miljard euro bedroeg. Dankzij de sterke verkopen van Porsche (DE:PSHG_p) en Audi (F:NSUG) kwam de operationele winst in het vierde kwartaal uit op 5,97 miljard euro, waar ‘slechts’ 3,9 miljard euro werd verwacht.
Voor dit jaar wordt er gemikt op een stijging van de omzet met 5-10 procent. Maar, dan moeten er niet al te veel verstoringen in de productie optreden. Zo lag in Duitsland de productie (deels) stil doordat er geen kabels uit Oekraïne konden worden geleverd. Nu weer zijn drie fabrieken in China gesloten omdat de stad Changchun in lockdown is. Beleggers konden de goede gang van zaken wel waarderen en zetten het aandeel 6 procent hoger.