Het rentebesluit gisteravond van het beleidscomité van de Federal Reserve was in de lijn der verwachtingen. De Fed kondigde een verdubbeling aan van de snelheid van de afbouw van het steunprogramma. In plaats van 15 miljard dollar wordt er 30 miljard dollar per maand minder opgekocht vanaf januari aanstaande. Dit betekent dat de opkopen in maart volledig afgebouwd zullen zijn. Verder besloot het comité, ook conform verwachting, om huidige rentes ongemoeid te laten. Maar wat de markt wel verraste was de ‘dot plot’ die bekend werd gemaakt. Uit deze grafische opstelling van hoe Fed-leden denken dat de rente zich op termijn gaat ontwikkelen, valt te lezen dat er voor volgend jaar 3 renteverhogingen van 0,25 procent verwacht mogen worden en voor 2023 evenzo. Dit betekent dat de rente de komende twee jaar zal stijgen van 0,00 tot 0,25 procent naar 1,50 tot 1,75 procent. Marktvolgers prijsden voor 2022 slechts 2 renteverhogingen in. Natuurlijk zijn de renteverhogingen slechts verwachtingen en geen beslissingen, zo stelde Fed-voorzitter Powell in zijn toelichting op het besluit. Met de huidige coronapandemie in het achterhoofd, weet niemand immers hoe de wereld er over één jaar voorstaat.
In zijn toelichting op het besluit stelde Powell verder dat de Amerikaanse economie de opkopen niet meer nodig heeft. Daarom kunnen ze versneld afgebouwd worden. De renteverhogingen zijn nodig omdat de inflatie hardnekkiger is dan verwacht en omdat de Fed-doelstelling van maximale werkgelegenheid snel in zicht komt. De Fed verlaagde de raming voor de werkloosheid. Bij de vergadering in september ging men nog uit van 4,8 procent voor dit jaar, nu is dat 4,3 procent. Dit zal in 2022 verder dalen naar 3,5 procent (dit was eerder 3,8 procent). Volgens de Fed zal de economische groei dit jaar uitkomen op 5,5 procent. Eerder ging de centrale bank nog uit van 5,9 procent. Daarentegen zijn ze voor 2022 iets positiever geworden. Volgend jaar zal de Amerikaanse economie naar verwachting met 4 procent groeien, iets meer dan de 3,8 procent waar de bankiers eerder van uitgingen. Hoewel de Fed maatregelen neemt om de hoge inflatie in te dammen, verwachten ze nog steeds dat deze zal afnemen in 2022. Van de verwachte 5,3 procent voor dit jaar zal deze volgend jaar dalen naar 2,6 procent. In 2023 en 2024 zal de inflatie vervolgens verder afnemen naar respectievelijk 2,3 procent en 2,1 procent. De ingrepen om de inflatie te beteugelen moeten daarom ook als tijdelijk worden gezien. De renteverhogingen in de komende twee jaar zijn nodig om in de jaren daarna de rente weer te kunnen verlagen. Bankiers verwachten dat dit nodig zal zijn om de economie in de jaren nadat het herstel uit de coronapandemie is geweest te ondersteunen en te voorkomen dat we terugvallen in een recessie.
Deze redenering van een tijdelijke hogere rente zie ik als verklaring waarom gisteravond in de Verenigde Staten de aandelenkoersen stegen op de berichten van de Fed. En ook op de markten in Japan en Europa was het vanochtend overwegend groen op de koersborden. Ik loop al 34 jaar mee in de beleggingswereld en toch verbaasde mij de reactie gisteravond van beleggers. Hogere aandelenkoersen, een lagere waarde van de dollar, een 2-jaars en 10-jaars rente in de Verenigde Staten die vrijwel niets oplopen, vastgoed dat stijgt, het is allemaal niet zoals verwacht had mogen worden als reactie op de onverwachte 'dot plot'. Maar blijkbaar kijken beleggers wat verder dan hun neus lang is. Bovendien waren ze opgelucht met de geboden duidelijkheid en met het feit dat de Fed ingrijpt om de hogere inflatie te beteugelen zonder dat het de economie al teveel schade berokkent.
Overigens liepen niet alle aandelen op. Vooral bankaandelen bleven wat achter. De herzieningen betekenen immers dat de 'yield curve' (de lijn met rentetarieven voor diverse jaren) vlakker wordt. Het verschil tussen bijvoorbeeld de 2-jaars rente en de 10-jaars rente wordt kleiner. En dat is slecht nieuws voor banken. Met hun strategie van kort inlenen (spaargeld) en lang uitlenen (hypotheken) betekent een vlakkere 'yield curve' een krappere marge en daarmee een slechter verdienmodel.