Santa Claus Rally
De S&P 500-index begon de laatste week van het jaar geheel in de stijl van 2021, namelijk met het neerzetten van een nieuw record. Het was de 69e All Time High van het jaar. Eens te meer een bewijs dat het afgelopen jaar beleggers erg goed gezind is geweest. ’s Werelds belangrijkste index is hiermee al vier dagen op rij gestegen. Volgens de Stock Trader’s Almanac wordt de periode tussen 27 december en 4 januari vaak gekenmerkt door oplopende koersen. Hoewel de kerstman al weer vertrokken is naar het hoge noorden worden rally's in deze periode liefkozend Santa Claus Rally's genoemd.
Nieuwe hoogten
De aandelenmarkt lijkt daarmee de correctie van de afgelopen weken weer volledig van zich afgeschud te hebben. De opmars van omikron, inflatie, een Federal Reserve die renteverhogingen in het vooruitzicht stelt en haperingen in de fiscale steun vanuit Washington zouden beleggers toch tot enige bescheidenheid moeten dwingen. Niets van dat alles echter. De markten lijken ongestoord door te stomen naar nieuwe hoogten.
CAPE
Jazeker, de beurzen staan na een jarenlange rally op een niet eerder gezien niveau. Volgens de Cyclically Adjusted Price Earnings ratio (CAPE) is de beurs sinds 2000 niet meer zo duur geweest. En inderdaad, de meest recente prijsstijging in de Verenigde Staten bedroeg zelfs 6,8 procent. In reactie daarop stelde de Amerikaanse centrale bank voor volgend jaar drie renteverhogingen in het vooruitzicht. Dit nog los van het terugdraaien van het tempo van de geldpersen. Reeds in maart volgend jaar zou het opkoopprogramma waarmee de crisis bestreden werd tot stilstand moeten zijn gebracht.
Vlakkere rentecurve
En inderdaad is in reactie op deze ontwikkelingen de rentecurve in de VS weer behoorlijk aan het afvlakken. Doorgaans een teken dat de groei begint te vertragen en er zelfs een recessie op komst zou kunnen zijn. Dat laatste valt echter nog te bezien. Een afvlakkende curve is nooit een goed teken, maar pas wanneer de rentecurve invers gaat is er reden voor recessievrees. Zo is de huizenmarkt nog steeds booming, vertoont de risico-opslag van bedrijfsobligaties weinig reden tot zorg, staat de arbeidsmarkt er buitengewoon goed voor en wijzen de leidende indicatoren in niets op naderend onheil.
Jeremy Siegel
Eeuwige bull Jeremy Siegel, professor aan de Wharton School van de Universiteit van Pennsylvania, vertelde vorige week op TV-zender CNBC te verwachten dat de Federal Reserve de rente in acht stappen zal gaan verhogen van nul naar twee procent. Hij verwacht echter niet dat dat het einde van de bullmarket zal betekenen. De rendementen zullen volgens hem wel minder indrukwekkend worden in de komende jaren, maar beleggers kunnen het beste in aandelen blijven zitten.
Ondersteund door onderzoek
Een stelling die overigens door historisch onderzoek wordt ondersteund. Zo worden renteverhogingen vaak ten onrechte als tegenwind voor stijgende aandelenkoersen beschouwd. De geschiedenis wijst op het tegendeel. Zo blijkt sinds de Tweede Wereldoorlog dat de aandelenmarkt in perioden van stijgende rente de eerste zes maanden met gemiddeld 7 en de eerste 12 maanden met gemiddeld 10 procent steeg. Pas wanneer de economische groei over zijn hoogtepunt heen is en de Federal Reserve moet stimuleren middels renteverlagingen heeft de beurs zijn beste tijd gehad.
Geen meltdown, wel wat minder
Dit laatste geldt overigens niet alleen voor aandelen. Ook grondstoffen blijken het doorgaans prima te doen in tijden van renteverhogingen. Wel waarschuwt Siegel voor een rotatie naar waarde-aandelen. De hogere rente doet immers sterk afbreuk aan de tot in de lengte der jaren verdisconteerde hoge winstgroei van met name technologiefondsen. Een herwaardering van rijkelijk gewaardeerde grootheden uit de technologiesector is dan niet uit te sluiten. Voor beleggers hoeven de komende jaren niet op de door velen voorspelde meltdown uit te draaien. Het zal waarschijnlijk wel allemaal wat minder worden.