DuPont overweegt verkoop chemiedivisie

DuPont (Houden) heeft de resultaten over het tweede kwartaal gepubliceerd. We verwachten niet dat we de schatting voor de fair value van USD 54 per aandeel fors zullen gaan wijzigen. De volatiele titaniumdioxide-tak was opnieuw de boosdoener en zorgde voor een zwakker kwartaal. Het management heeft aangekondigd te kijken naar strategische alternatieven voor de divisie. Wij handhaven ons Houden-advies.

Het bedrijf verwacht onder andere lagere groei en aanhoudende volatiliteit voor de divisie en kijkt daarom naar verschillende mogelijkheden voor de tak, waaronder een verkoop. Ondanks de volatiliteit denken wij dat de TiO2-activiteiten van DuPont wel degelijk strategische voordelen kunnen bieden. Al heeft het bedrijf genoeg andere divisies die dit ook doen. Het management heeft aangekondigd om de mogelijkheden te bekijken, nadat bekend werd gemaakt dat de activistische investeerder Nelson Peltz een groot belang in DuPont aan het vergaren is. Wij blijven DuPont waarderen als een gecombineerde entiteit.

De verkopen daalde ongeveer met 1 procent in vergelijking met dezelfde periode vorig jaar. Dit werd onder andere veroorzaakt door lagere titaniumdioxide-prijzen. De volumes van DuPont namen toe met 1 procent in vergelijking met dezelfde periode vorig jaar. De landbouwdivisie bleef goed presteren met een omzettoename van 7 procent (jaar op jaar) en een operationele marge van 25,9 procent. De winstgevendheid van de divisie nam wel wat af in vergelijking met dezelfde periode vorig jaar, onder andere veroorzaakt door hogere kosten voor zaden. De prijzen voor gewassen zijn wat gedaald nu de weersomstandigheden verbeteren en DuPont kan daardoor wat profiteren in het komend jaar. Nu het Noord-Amerikaanse seizoen ten einde loopt, wijzen de halfjaarresultaten voor landbouwactiviteiten op een groei van 8 procent (jaar op jaar).

De omzet uit de hoogwaardige chemische producten is met ongeveer 9 procent gedaald op jaarbasis als gevolg van lagere prijzen. De volumes stegen met 12 procent in vergelijking met dezelfde periode vorig jaar. Het operationele resultaat moest een flinke klap incasseren: de lagere prijzen hebben er voor gezorgd dat het resultaat is gedaald tot USD 264 miljoen. Vorig jaar lag dit nog op USD 594 miljoen en komt neer op een daling van 56 procent. Het management ziet het tweede kwartaal als een bodem en verwacht dat de inkomsten in dit segment zullen toenemen in het derde kwartaal. Een verbetering is welkom, nu het management de interesse zal gaan peilen van verschillende mogelijke kopers.