DSM (EUR 55 - Houden) rapporteerde een bedrijfsresultaat (EBITDA) van EUR 345 miljoen, 3 procent meer dan werd verwacht. De sterkere resultaten werden gedreven door de voedingsmiddelentak. De resultaten van de andere divisies waren grotendeels in lijn met de verwachtingen.
De omzet nam met 9 procent toe tot EUR 2.468 miljoen. De autonome groei steeg met 2 procent: het volume nam 6 procent toe, terwijl er een prijsdaling van 4 procent werd opgetekend. De resultaten zijn een verbetering ten opzichte van de autonome verkoopgroei in het eerste kwartaal.
Operationeel gezien presteert de voedingsmiddelentak beter dan verwacht na teleurstellingen in de afgelopen vier kwartalen. De opbrengsten waren gelijk aan de verwachtingen, maar de autonome groei steeg van 0 procent in het eerste kwartaal van 2013 naar 3 procent in dit kwartaal. Dit was voornamelijk te danken aan de hoge volumes, die dit jaar stegen van 3 procent in het eerste kwartaal, naar 6 procent in het tweede kwartaal. De EBITDA-marge was de grootste verrassing in positieve zin en kwam uit op 22 procent, tegenover een consensus van 21,8 procent. Hoewel er geen specifieke reden is gegeven, geloven wij dat dit voornamelijk komt door kostenbesparingen en door overnames van bedrijven met een hoge marge, zoals Martek en Ocean Nutrition Canada.
Het enige puntje van kritiek bevindt zich bij Innovation, waar het bedrijf voor het tweede half jaar van 2013 een resultaat verwacht dat gelijk is aan de EUR -13 miljoen van het tweede half jaar van 2012. We verwachten hierdoor dat de consensusverwachting licht aangepast zal worden.
DSM verwacht nog steeds een bedrijfsresultaat van EUR 1,4 miljard en heeft daarmee de outlook niet veranderd. Wij vinden de prijs voor het aandeel aan de hoge kant, gezien het aandeel momenteel handelt voor 15,6x de verwachte winst voor volgend jaar. Op dit moment handhaven wij ons Houden-advies.