Aandelen ALCOA (Kopen) werden deze week afgestraft door beleggers. Het bedrijf kreeg op Wall Street een tweede afwaardering in een maand tijd. Wij handhaven echter onze schatting voor de fair value op 20 dollar per aandeel.
Er zijn een aantal analisten die het aandeel hebben afgewaardeerd. Een van de redenen hiervoor is de impact van dalende regionale premies op de all-in prijs van aluminium. Kopers van aluminium betalen een premie boven op de geldende aluminium prijs. In het Midwesten van de Verenigde Staten zijn de premies met 14% gedaald (van 535 dollar per metrische ton tot iets onder de 460 dollar per metrische ton). In Europa is er sprake van een soortgelijke daling.
Wij hebben al langer rekening gehouden met een daling van de premies vanaf hun recordstanden. Wij handhaven voor 2015 een schatting van 460 dollar per metrische ton. Gezien de hoge premies in de eerste 2 maanden van dit jaar moeten de premies van maart tot en met december ongeveer op de 445 dollar per metrische ton uitkomen, om onze gemiddelde schatting te behalen. Als we onze schatting combineren met onze verwachting dat de LME-spotprijzen uit zullen komen op gemiddeld 1950 dollar per metrische ton, verwachten we dat ALCOA een all-in aluminiumprijs kan realiseren van 2400 dollar per metrische ton in 2015.
De lagere premies kunnen mogelijk druk geven op de verkoopprijs bij ALCOA op korte termijn. Al zijn wij het niet eens met de analistenrapporten die stellen dat een afnemende premie een symptoom is voor verslechterende fundamentals. Wij zien namelijk dat de vraag naar aluminium robuust is met een groei van 7% in 2014 en een verwachte groei van 7% in 2015. Daarnaast is er nu sprake van meer vraag dan aanbod op de aluminiummarkt en heeft aluminium marktaandeel afgesnoept van andere materialen in verschillende belangrijke eindmarkten.