Door Kathy Lien, Managing Director van FX Strategy voor BK Asset Management.
De Amerikaanse dollar is terug, maar de Australische dollar is in moeilijkheden. Nadat de greenback aan de vooravond van de week viel, kreeg hij donderdag weer vaart om hoger te handelen tegen alle belangrijke valuta. Er kwam niets uit de handelsbesprekingen tussen de V.S. en China, dus beide partijen gaan door met hun tarieven op $16Mld aan goederen. Daardoor verschuift de aandacht naar het jaarlijkse economische symposium van de Federale Reserve in Jackson Hole. De 3-daagse vergadering is gisteravond begonnen en alle belangrijke toespraken zullen worden gehouden op vrijdag, te beginnen met de opmerkingen van Jerome Powell om 10.00 uur NY, ofwel 16:00 Amsterdam tijd. Dit is Powells eerste symposium als Fed Chair.
Drie dingen om op te letten in de speech van Powell:
- Zal hij de opmerkingen van President Trump erkennen en zich er iets van aantrekken?
- Hoe veel zal hij zeggen over de impact van spanningen in de handel?
- Zal hij de markt voorbereiden op de mogelijkheid van een minder aggressief Fed-beleid na September?
Eerder deze week liet president Trump de dollar even bungelen toen hij klaagde over de aanscherping door de Fed. Het is niet de eerste keer dat we de president hoorden klagen over de Fed en het zal ook niet de laatste zijn. De beste manier voor Powell om met de opmerkingen van Trump om te gaan, is om ze te negeren. Er is geen winst te behalen door tegen zijn baas in te gaan - of zelfs ook maar aan te geven dat hij het met hem eens is. De centrale bank is immers onafhankelijk en hoort nooit met de president te overleggen of ook maar naar hem te luisteren. Het enige juiste antwoord is dan ook om helemaal geen antwoord te geven.
Toch kan de Fed de aanscherping van het beleid afremmen. Dit zal echter niet komen door presidentiële druk, maar eerder door de handel en de vooruitzichten voor de wereldeconomie, die lijken te zijn vertraagd. Daar zou Powell wel veel over kunnen zeggen. Volgens de FOMC-notulen maakten beleidsmakers zich voor Jackson Hole al zorgen over handel, huisvesting en opkomende markten. Als Powell suggereert dat dit de economische vooruitzichten van de V.S. zou kunnen beïnvloeden, dan zou dat de dollar een klap kunnen geven.
Beleggers zullen dan ook uitkijken voor aanwijzingen in de speech voor een mogelijke vertraging van het Fed-beleid. Niet alleen kan dit nodig zijn vanwege de tragere groei, maar ook omdat de rentecurve dreigt om te keren, wat voor veel bedrijven en beleidsmakers zorgwekkend is. Het staat buiten kijf dat de Fed de rentevoet zal verhogen in september, maar als Powell in Jackson Hole aan het praten is over een wijziging in de sturing, dan kan de impact op de markten en de dollar aanzienlijk zijn. We zouden USD/JPY terug kunnen zien op 110. Aan de andere kant, als Powell afziet van nieuwe onthullingen of richtlijnen, dan zou de USD/JPY haar winst kunnen uitbreiden tot 111,50 en EUR/USD tot 1,15.
Het herstel in de U.S. dollar duwde ook de euro en sterling naar beneden, maar de euro was veerkrachtig dankzij opmerkingen van BUBA President Jens Weidmann en dankzij positieve economische gegevens. Volgens de PMI's nam de economische activiteit in de eurozone in augustus sneller toe. Geleid door de winsten in de service-sector steeg de composietindex voor Duitsland tot het hoogste niveau sinds februari. De industriële sector komt echter onder druk te staan door handelsspanningen. Weidmann, van wie algemeen wordt aangenomen dat hij Draghi's opvolger is, sprak over de noodzaak van een normalisering van het beleid. Hij omschreef de economie van Duitsland als bloeiend en zei dat het tijd is om af te stappen van het zeer expansieve monetair beleid. Er was geen specifieke oorzaak voor de daling in pond sterling, maar de afwijzing van van de 20-daagse SMA op 1,29 wijst op een terugkeer naar 1,2700.