Commerzbank verkleint hefboomratio

Commerzbank (Houden) rapporteerde een bescheiden winst van EUR 43 miljoen in het tweede kwartaal. Vorig jaar kwam dit nog uit op een verlies van EUR 275 miljoen. Wij handhaven vooralsnog onze schatting voor de fair value per aandeel van EUR 9,0. Met een zichtbare boekwaarde van 45 procent, omvat deze schatting ook het scenario dat de bank kapitaal moet ophalen.

Een lichtpuntje is op dit moment de hefboomratio (CRD IV) van 3,2 procent. Daardoor lijken de zorgen over het kapitaal van de bank iets minder acuut, omdat er sectorgenoten zijn met ratio's onder de 3,0 procent die toch kapitaal hebben opgehaald.

Onze grootste zorg is op dit moment de kapitaalpositie van commerzbank. De Basel III-ratio stond aan het einde van het kwartaal op 8,4 procent, zelfs nadat de bank in mei rights heeft uitgegeven. commerzbank mikt op een ratio van 9,0 procent tegen het einde van 2014.

De operationele resultaten van de bank waren niet indrukwekkend. De retail banking-divisie had het ook in het tweede kwartaal moeilijk en de omzet viel met 2 procent (sequentieel) ondanks hogere volumes bij het aantal leningen. Het rendement op het eigen vermogen bedroeg slechts 5,5 procent.

We zijn bezorgd over de dip van de bedrijfsonderdeel Mittelstandsbank, omdat dit toch een van de paradepaardjes van de bank is. De verliezen op leningen zijn hier bijna verdubbeld, en dat zorgde er voor dat het rendement op het eigen vermogen viel van 22 procent naar 15 procent ten opzichte van het vorige kwartaal en in vergelijking met goede tijden is er zelfs sprake van een afname van 30 procent. Het management heeft aangegeven dat dit komt door individuele gevallen, maar als dit het begin is van een trend kan het wel onze visie op het bedrijf wijzigen. We zien op dit moment al toenemende concurrentie van onder andere BNP Paribas.

commerzbank heeft goede vooruitgang geboekt met het reduceren van niet-kernonderdelen gedurende het kwartaal. De niet-kernonderdelen zijn afgenomen tot EUR 149 miljoen in vergelijking met de EUR 159 miljard op 31 maart 2013. Daarnaast is er in juli nog een deal gesloten betreffende de verkoop van vastgoedleningen in het Verenigd Koninkrijk ter waarde van EUR 5,0 miljard. We merken wel op dat als de bank het doel van EUR 90 miljard bereikt, waarvan we verwachten dat dit voor 2016 wordt bereikt, de portefeuille nog steeds vier keer meer waard is dan het eigen vermogen van de bank.