De inkomsten in het derde kwartaal van 2018 hebben de ergste vrees van beleggers voor de grootste chipfabrikanten ter wereld bevestigd: de daling van de vraag is wijdverspreider en hardnekkiger dan wat eerder door de industrie-directeuren werd gecommuniceerd. De meest recente kwartaalrapporten van enkele hoogvliegers uit de sector tonen aan dat hun producenten te maken hebben met een cyclische tegenwind die hun aandelenwaarderingen onder druk zal blijven zetten.
Het grootste teken van deze uitgesproken vertraging kwam van Texas Instruments (NASDAQ:TXN), dat het grootste aantal klanten en het breedste productaanbod in de chipindustrie heeft. Het in Dallas gevestigde bedrijf waarschuwde dat de vraag op veel van zijn markten aan het vertragen is. Daardoor wordt zijn grootste opeenvolgende daling van de omzet sinds 2012 voorspeld.
Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD) en Nvidia (NASDAQ:NVDA), de grootste producent van chips voor grafische computerkaarten, volgden met hun eigen teleurstellende verkoopvooruitzichten.
Na de crash op de cryptocurrencymarkt, die tot begin dit jaar de vraag naar chipfabrikanten aangewakkerde, voorspellen sommige topproducenten een somberdere toekomst. De crash komt in een tijd waarin de stijgende rentevoeten en de escalerende handelsoorlog tussen de grootste economieën van de wereld - China en de VS - bijdragen tot onzekerheid en kostendruk.
China koopt meer computerchips dan welk ander land ook en besteedt ongeveer 140 miljard dollar om 38% van de halfgeleiders in de wereld te kopen, zo stelt onderzoeksbureau IC Insights. De VS, aan de andere kant, is de thuisbasis van de grootste chipfabrikanten. De industrie wordt dan ook blootgesteld aan tarieven en andere handelsbelemmeringen.
Chipaandelen-bloedbad gaat verder
Het verslechterende macro-economische klimaat, de cyclische neergang en het sombere winstseizoen hebben allemaal geleid tot een neerwaartse druk op de aandelen van halfgeleiders. Plus, is er geen teken dat de bodem is bereikt.
Het hardst getroffen zijn bedrijven als Nvidia en Advanced Micro, die kwetsbaar zijn voor de wisselende vraag vanuit de cryptowereld, een segment dat opdroogde na de crash van de cryptowaarderingen.
Aandelen Nvidia zijn de afgelopen zes maanden met meer dan 36% gedaald, terwijl AMD ongeveer de helft van zijn waarde heeft verloren sinds het hoogste punt van 52 weken in september. Na twee jaar van meer dan 30% winst is de Philadelphia Semiconductor Index, de meter van deze industrie, voor 2018 met bijna 6% gedaald.
Het is moeilijk te voorspellen wanneer deze zwakte zich voorbij zal zijn, maar temidden van de duisternis mogen beleggers niet negeren waar de onderliggende kracht binnen de sector ligt. Naar onze mening is het onwaarschijnlijk dat nieuwe bronnen van vraag, zoals kunstmatige intelligentie, de opkomst van cloud computing en de wereldwijde obsessie met videospellen, snel zullen opdrogen.
Dat gezegd hebbende, geloven wij dat de tijd niet rijp is om chipvoorraden te kopen. Het is beter om aan de zijlijn te blijven tot de macro-omgeving verbetert en de dynamiek van de vraag duidelijker wordt. Zowel AMD als Nvidia zijn bijzonder kwetsbaar voor verdere zwakte, gedreven door hun overtollige voorraden voor gaming GPU's en de ineenstorting van de verkoop van crypto-mining.
Mocht u echter op zoek zijn naar het juiste moment om een tegengestelde weddenschap op deze sector te sluiten, dan geloven wij dat Intel (NASDAQ:INTC) en Texas Instruments het best gepositioneerd zijn om deze storm te doorstaan.
In het derde kwartaal heeft Intel niet alleen verkoop- en winstverwachtingen overtroffen, het bedrijf heeft ook zijn richtlijnen voor het hele jaar verhoogd. Intel is van plan om dit jaar ongeveer 1,5 miljard dollar meer uit te geven aan investeringen dan oorspronkelijk werd verwacht. De forward price-to-earnings multiple van 10,5 maakt het bedrijf ook een van de goedkoopste keuzes in de sector. Het aandeel handelt momenteel in een bereik rond de 47,50.
De kracht van Texas Instruments komt voort uit de diversiteit aan producten. De chips vervullen een fundamentele taak, namelijk die van het vertalen van echte inputs, zoals geluiden en aanrakingen, naar elektronische signalen. Dit maakt het bedrijf minder kwetsbaar voor plotselinge schommelingen in de vraag of concurrentiedruk. In 2017 kwam 54% van TI's omzet van toepassingen in auto's en industrie.
Conclusie
De uitverkoop van chip-aandelen zal waarschijnlijk doorgaan totdat er enige verbetering komt in het algemene macroklimaat. Met name belangrijk zijn de handelsbetrekkingen tussen de VS en China.
Zowel Intel als Texas Instruments verkopen onder de pieken van eerder dit jaar.
- Begin 2018 bereikte TI een piek van $119; het aandeel sloot gisteren op $94.62. Het ligt nu 20% lager dan toen het jaar begon.
- Intel haalde 57,60 dollar in mei, maar vanaf de sluiting van gisteravond is nu bijna 17% van dat niveau verdampt.
Beide aandelen zijn op dit moment aantrekkelijke keuzes vanwege hun overtuigende waarderingen en hun superieure marktpositionering.