China XD Plastics een koopje

Eergisteren rapporteerde China XD Plastics dat de omzet over 2013 mer 75%! gestegen is. De omzet bedroeg $ 1,05 miljard. De winst steeg 56% naar $ 133,8 miljoen euro. Per aandeel werd er $ 2,08 verdiend.
Nog enkele gegevens. Aan het eind van het jaar Stond er $ 95,5 miljoen cash op de balans. Het eigen vermogen $ 412,3 miljoen.

Vooruitblik

De kasstroom zal in 2014 dicht bij het nulpunt blijven. De omzet zal tussen de $ 950 miljoen en $ 1,05 miljard bedragen. De netto winst zal tussen $ 100 en $ 120 miljoen liggen. De reden voor deze stagnatie van de omzet is eenvoudig. Er kan nauwelijks meer geproduceerd worden. De directie van het bedrijf spreekt zelfs over een volledige bezetting. En er komt de komende tijd geen capaciteit bij. De bezettingsgraad van 85% wordt als ideaal gezien. In 2015 zal de capaciteit naar capaciteit 690.000 ton gaan. In theorie zou er $ 2 miljard omzet gehaald kunnen worden. Op dit moment is de capaciteit 390.000 ton. Er is volgens de directie geen lagere vraag naar de producten van China XD Plastics ondanks de slechte berichten over de Chinese economie.

De grafiek

Na deze goede resultaten steeg de koers naar het hoogste punt sinds 2011. Het verhandelde volume was gisteren 363.355 aandelen. Het gemiddelde volume is slechts 10.946 aandelen. Bij een volume van 3 keer het gemiddelde wordt er gesproken van een volume spike. Het volume was 33 keer het gemiddelde! Vandaag vond een correctie plaats. De koers zakt vandaag weer onder de € 5,60. Dat was de hoogste koers in 2013.



De minuutgrafiek van gisterenmiddag laat goed zien dat beleggers het in oktober 2013 aangetikte niveau, € 5,60 niet vergeten zijn. Dit weerstandsniveau is nog steeds erg actueel. Al drie ketste de koers af op dit niveau.



Conclusie: plussen en minnen

Positief

Bij een het aantal uitstaande aandelen van 47,8 miljoen rollen er de volgende gegevens uit.

1. Cash per aandeel $1,99
2. Eigen Vermogen per aandeel $ 8,60
3. Koers/ Winst verhouding $ 5,53/$ 1,56 = 3,54

Bij de winst per aandeel van $ 1,56 ben ik uitgegaan van het conservatieve scenario. Bij een winst van $ 120 miljoen wordt er per aandeel $ 1,86 winst gemaakt. In de conference call noemt de directie van China XD Plastics de afgegeven vooruitblik conservatief. De winst zou dus nog iets hoger kunnen zijn dan de $ 120 miljoen. De koers van China XD Plastics is lager dan het eigen vermogen per aandeel!

Negatief

1. De Chinese economie. Er zijn duidelijke signalen dat de groei minder groot zal zijn dan in de afgelopen jaren.
2. Cashflow. Deze zal door de investeringen in het komende jaar ongeveer op 0 uitkomen.
3. Dividendbeleid. Er wordt geen dividend uitgekeerd.


Ik kijk naar punt 2 en 3 omdat er bij diverse Chinese bedrijven fouten in de boekhouding (fraude) zijn geconstateerd. Dat is een veel gehoorde verklaring voor lage waardering van deze aandelen. Uitgekeerd dividend staat vast en de kas positie en kasstroom van het bedrijven is transparanter dan bijvoorbeeld de netto winst. Die kan gecorrigeerd worden voor allerlei bijzondere baten en lasten.
Dat de omzet niet groeit vind ik een minder groot probleem. Vanaf 2015 kan er meer worden geproduceerd.

Als ik alles overzie is het aandeel koopwaardig. Om tot de daadwerkelijke aankoop over te gaan wacht ik op een goed moment. Als de koers boven de $ 5,60 stijgt aan het eind van de dag zal ik tot aankoop overgaan. Mocht het aandeel wegzakken, dan blijf ik gezien het sentiment rond Chinese aandelen van dit aandeel af. Boven $ 5,60 zal ik het aandeel aankopen. Tenzij de koers wegzakt richting het laagste punt van december bij $ 4,50.

Nadat ik dit aandeel aangekocht heb leg ik het op de plank en kijk ik er een tijdje niet meer naar om. Ik houdt geen stoplossniveau aan, zoals ik dat bij de meeste andere aandelen doe. Bij gewijzigde vooruitzichten zal ik mijn positie overwegen. Buy and hold is mijn credo.