Tot op heden heeft de S&P 500 dit jaar 54 keer een nieuwe record slotstand laten optekenen. Inmiddels is het bijna half september en lijken de perspectieven voor de aandelenmarkten voor de komende maanden niet onverdeeld gunstig, ondanks het feit dat er nog steeds amper een alternatief is. Volgens Deutsche Bank (DE:DBKGn) heeft bijvoorbeeld 85 procent van de Amerikaanse high yield obligaties een rendement dat lager is dan de huidige inflatie.
Net als voor het tweede kwartaal zijn de verwachtingen wat betreft de bedrijfscijfers hooggespannen. In de Verenigde Staten wordt een winstgroei van 28 en een omzetgroei van 14 procent op jaarbasis verwacht. Voor Europa bedragen die cijfers respectievelijk 43 en 13 procent. Er lijkt zo op het eerste gezicht daarom nog weinig reden voor ongerustheid voor beleggers. Toch zijn er op het macrofront tekenen waarneembaar dat de spectaculaire groei aan het afnemen is. Een aantal Amerikaanse zakenbanken stelde daarom hun groeiverwachtingen voor de Amerikaanse economie al naar beneden bij.
Voor die neerwaartse bijstellingen zijn zeker redenen. Een aantal belangrijke indicatoren vertoont immers tekenen van afnemende sterkte. De winkelverkopen in de Verenigde Staten, een belangrijke graadmeter voor het vertrouwen in de economie, zakten al twee maanden op rij weg. Het consumentenvertrouwen ook. De inkoopmanagersindex vertoont een afnemende groei en het aantal nieuwe banen lijkt ook af te nemen. Maar eerlijk gezegd is dat allemaal ook niet zo vreemd. Komend vanuit een zware crisis zijn herstelcijfers in eerste instantie al gauw spectaculair goed. Maar dat tempo kan nooit tot in het oneindige worden vastgehouden. De vergelijkingsbasis wordt immers ook steeds beter. Het is zo bezien dan ook niet meer dan normaal dat de groeicijfers minder worden en het groeitempo normaliseert. Het goede nieuws is dat er nog steeds wel groei is. Het is dan ook zeker niet zo dat de wereldwijde economie in een recessie dreigt te zakken, er is alleen sprake van een lager groeitempo dan de afgelopen tijd het geval was.
Het probleem voor beleggers is echter dat nogal wat aandelenkoersen in veel gevallen geprijsd lijken voor een jarenlang bovengemiddelde groei. Daardoor komt er ruimte voor teleurstellingen. Nu het virus in weer een nieuwe variant overal de kop opsteekt en autoriteiten in veel gevallen weer reageren met (gedeeltelijke) lockdowns kan er natuurlijk een vertraging in de groei optreden. Daar komt de vrees bij voor een langdurigere en hogere inflatie dan waar de centrale bankiers nu vanuit gaan. We moeten alleen niet vergeten dat het niet raar is dat er inflatie de kop opsteekt. Ook hier was de vergelijkingsbasis van vorig jaar zo laag dat een beetje prijsherstel al snel tot inflatie leidt. Niet alleen grondstoffen en vrachtvervoer zijn in prijs gestegen, maar er ontstonden ook tekorten in belangrijke zaken al halfgeleiders en personeel. Er heerst onzekerheid over hoe lang dit soort bottlenecks in de economie zullen duren. Volgens een recente studie van Bloomberg zal de inflatie in Europa in het vierde kwartaal pieken op 3,2 procent, voordat deze midden volgend jaar zal terugzakken naar onder 2 procent. Beleggers lijken zich vandaag in ieder geval weinig zorgen te maken. Het adagium lijkt nog steeds te zijn; buy the dip.
Containerbedrijf bevriest de prijzen
Het Franse containerbedrijf CMA CGM, de op twee na grootste ter wereld, wil in ieder geval z’n steentje bijdragen aan het binnen de perken houden van de inflatie. Het bedrijf zal de vervoersprijzen voor vracht over zee daarom tot in ieder geval 1 februari volgend jaar bevriezen, omdat men van mening is dat de prijzen voor klanten van de containerrederij anders te hoog zullen oplopen. En dat ondanks dat ook CMA CGM verwacht dat de vrachttarieven verder zullen oplopen. De prijzen voor containervervoer over zee zijn in korte tijd tot wel zeven keer over de kop gegaan. Het containerbedrijf hecht echter veel waarde aan de lange termijn relatie met z’n klanten en is van mening dat de huidige situatie in de scheepvaartindustrie ‘ongekend’ is. Waarschijnlijk zullen andere bedrijven uit de sector hetzelfde besluit nemen. Als er één schaap over de dam is…