Beleggen brengt risico’s met zich mee, dat hebben we afgelopen weken in alle heftigheid mogen ervaren. Een aandelenkoers is niets anders dan de verdiscontering van alle toekomstige winsten van een onderneming. Nu als gevolg van de coronapandemie een recessie niet valt te vermijden, zullen de verwachte ondernemingswinsten zeer waarschijnlijk lager uitvallen en moet dus de aandelenkoers naar beneden. Dit is dan ook fors gebeurd de afgelopen weken, waarbij de dalingen nog eens versterkt werden door sentiment en angst. Aandeelhouders hebben dus flink moeten bloeden, maar dit is voor de Brusselse politiek nog niet voldoende.
De EU-lidstaten onderhandelen momenteel over regelgeving die zou betekenen dat ondernemingen die staatssteun ontvangen om door de coronacrisis heen te komen, niet langer dividend mogen betalen aan de aandeelhouders. De Europese Centrale Bank deed al eerder deze oproep aan de financiële sector. Naast het schrappen van het dividend, mogen er ook geen eigen aandelen ingekocht worden en mag de onderneming geen overnames doen bij ontvangen staatssteun. Natuurlijk valt hiervoor wel wat te zeggen. De politiek moet zeer voorzichtig opereren om niet de schijn te wekken oneerlijke concurrentie in de hand te werken met ondernemingen die geen staatssteun nodig hebben. Bovendien moeten bedrijven, teneinde door de crisis te komen, zuinig zijn op hun liquiditeit en dan is het niet de bedoeling dat de via herkapitalisatie verkregen staatssteun alsnog wegvloeit naar dividend, aandeleninkoop of overnames. Dat dit kan gebeuren, hebben we eerder gezien bij de diverse Quantitative Easing programma’s van de centrale banken. Ook hierbij was het de bedoeling dat de geboden kredietruimte aan banken naar de maatschappij zou vloeien teneinde inflatie te creëren. Maar het grootste gedeelte van de gecreëerde middelen werd uiteindelijk belegd op de financiële markten.
Volgens Eurocommissaris Vestager kunnen ondernemingen door de crisis heen geholpen worden door een lidstaat nieuw uitgegeven preferente aandelen in de onderneming te laten kopen. Ook kan de lidstaat in aandelen converteerbare obligaties aanschaffen. Brussel stelt dat staatssteun alleen dit jaar gegeven kan worden. Bedrijven die dus in 2019 al in problemen zaten, kunnen er geen beroep op doen. Vanaf uiterlijk 1 januari 2023 moeten lidstaten beginnen met het afbouwen van de gegeven staatssteun. Bedrijven zouden hiervoor gestimuleerd moeten worden door de te betalen (rente)vergoeding voor de staatssteun langzaam op te schroeven of door in de voorwaarden vast te leggen dat het belang in de onderneming automatisch zal gaan groeien.
What about Brexit?
Politici en beleggers hebben momenteel wel wat anders aan hun hoofd dan de brexit. Deze zorg van ‘vroeger’, die regelmatig de voorpagina’s sierde, komt echter weer terug op de agenda. Londen en Brussel praten weer. Het Verenigd Koninkrijk en de Europese Unie hebben nieuwe (telefonische) gespreksrondes gepland om de door de pandemie vertraagde onderhandelingen over hun toekomstige handelsrelatie weer op te pakken. Vooralsnog moet er immers op 31 december aanstaande een akkoord zijn. De eerste gesprekronde staat gepland op 20 april.
Toch gaan er in het Verenigd Koninkrijk steeds meer stemmen op om de datum uit te stellen, ook bij personen die altijd stevig voor een brexit gepleit hebben. Het Britse bedrijfsleven heeft het nu al moeilijk genoeg om door de huidige coronacrisis heen te komen en kunnen de extra onzekerheid van een nieuw handelsakkoord niet gebruiken. Zeker een ‘no-deal’-scenario, wat nog steeds mogelijk is, zal de Britse economie nu extra hard raken, zo verwachten ondernemers. Ook bij pro-brexit politici van de Conservatieven valt te horen dat een uitstel van de datum 31 december niet meer dan logisch zou zijn. Niet om het brexit-proces te stoppen, de Europese Unie is immers al verlaten, maar om de Britse economie even lucht te geven na de coronacrisis. Maar vooralsnog wil ‘Downing Street’ niets van uitstel weten en blijft het officiële statement van de Britse regering dat de gesprekken weer opgepakt zullen worden teneinde per 1 januari aanstaande eindelijk verlost te zijn van de Europese Unie. Mochten de Britten toch nog van mening veranderen dan hebben ze tot juni de tijd om uitstel van de einddatum te vragen aan de Europese Unie.