De kwartaalresultaten van Baker Hughes (Houden) waren in onze optiek redelijk. De omzet kwam uit op USD 5,49 miljard, een stijging van 3 procent ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar en 5 procent ten opzichte van het eerste kwartaal 2013. We zien op dit moment geen reden om onze waardering aan te passen en handhaven ons Houden-advies.
De resultaten laten zien dat het bedrijf bezig is om de concurrentiekloof met sectorgenoten te dichten, maar hier niet in slaagt. Net zoals bij Schlumberger, stuwden vooral de markten in het Midden-Oosten en Azië de omzet. Baker Hughes kon daardoor een tiende kwartaal van achtereenvolgende dubbelcijferige groei (jaar op jaar) optekenen. Helaas is het niet gelukt om in die periode de regionale operationele marge te verbeteren. De operationele marge blijft dan ook hangen rond de 12 procent.
De internationale groei blijft teleurstellend. Schlumberger is bijna drie keer zo groot als Baker Hughes, op basis van omzet uit de internationale markt. Schlumberger heeft een gemiddelde jaar-op-jaar groei van 15 procent gerealiseerd in de laatste 7 kwartalen, terwijl Baker Hughes maar 11 procent groei realiseerde. De internationale groei zwakte bij Schlumberger af tot 11 procent, maar Baker Hughes presteerde met een groei van 7 procent nog zwakker.
De Noord-Amerikaanse markt blijft uitdagend voor Baker Hughes. De omzetgroei was vlak in vergelijking met vorig jaar, maar de operationele marge daalde met bijna de helft naar 8 procent, van 12 procent. Dit werd vooral veroorzaakt door zwakte in Canada. De activiteiten in Canada lijken nu te herstellen naar meer normale niveaus en Baker Hughes ziet groei in de activiteiten in de Golf van Mexico. We verwachten voor het derde kwartaal een verbetering in de marges in Noord-Amerika. We geloven dat Baker Hughes nog steeds een goede kans heeft om winst te realiseren en concurrerende verbeteringen aan te brengen, maar dit kwartaal is een gemiste kans. We zien op dit moment geen reden om onze schatting voor de fair value aan te passen.