Het Amerikaanse cosmeticaconcern AVON (Houden) is er eindelijk in geslaagd om de juwelendivisie Silpada van de hand te doen.
Na een groot deel van het jaar studeren op strategische alternatieven voor de juwelendivisie Silpada is het bedrijf erin geslaagd om het onderdeel voor USD 85 miljoen te slijten aan de oorspronkelijke oprichters die speciaal voor de transactie Rhinestone Holdings hebben opgericht.
AVON verwacht dientengevolge een afboeking van USD 80 miljoen (geen cash impact) in het tweede kwartaal van het 2013. AVON telde in 2010 USD 650 miljoen neer voor Silpada. Dat betekent dat het meer dan 87% afschrijft op de aanschafprijs. Kort voor het sluiten van de transactie vroegen wij ons nog af hoe Silpada de concurrentiepositie van AVON kon verbeteren. Het lijkt erop dat de top van het bedrijf zichzelf dezelfde vraag heeft gesteld.
De opbrengst van de verkoop wordt geherinvesteerd in het bedrijf en gebruikt om de hoge schuld af te bouwen, die steeds knellender wordt. De schuld/aangepaste EBITDA-ratio steeg naar 4 tegen 2,4 vorig jaar, maar het bedrijf wil daaraan iets doen, bijvoorbeeld door dividenduitkeringen te verlagen. Net als het verlagen van de schuldlast zijn investeringen in het bedrijf een betere keus dan kapitaal aan aandeelhouders uitkeren.
De desinvestering wijzigt niets aan onze waardering van USD 19 voor het aandeel, maar het is een gepaste strategische stap van AVON om af te rekenen met het verleden. Wij denken echter dat het bedrijf nog een lange weg heeft te gaan. De huidige koers van het aandeel weerspiegelt optimisme van beleggers dat de verbeteringen die het bedrijf recent heeft laten zien duurzaam zullen zijn. Dat zal nog een hele klus worden, denken wij.