Aandelen Walt Disney redelijk geprijsd

Walt Disney (Houden – USD 65) genereerde sterke verkoop- en winstcijfers in zijn derde fiscale kwartaal. Onze verwachtingen in algemene zin blijven intact en wij houden onze schatting voor de reële waarde van het bedrijf onveranderd op USD 65 per aandeel.

De aandelen handelen op slechts 17x de door ons geschatte winst per aandeel voor 2014 en zijn in onze optiek daarom redelijk geprijsd. Het aandeel steeg in 2013 tot nu toe van USD 48 naar USD 65. Hoewel de afschrijving op de film The Lone Ranger van USD 160 miljoen tot USD 190 miljoen nu veel aandacht krijgt in de media, toont het voor ons enkel aan dat het in de filmwereld erop of eronder is.

De verkoopcijfers namen met 4 procent toe en de operationele marges daalden met 80 basispunten naar 26,9 procent tegenover hetzelfde kwartaal in 2012. Dit kwam doordat de daling van de winstgevendheid van film- en consumentenproducten drukte op de winst van de kabelnetwerken.

De cijfers van de parken kabbelen voort, met verkoopcijfers die een groei van 7 procent laten zien dankzij stijgende prijzen en een lichte aanwezigheid van groei. De winst van de parken steeg met 40 basispunten naar 18,7 procent. De filmstudio zag een omzetdaling van 2 procent doordat Iron Man 3 USD 1,2 miljard opbracht, tegenover de USD 1,5 miljard die The Avengers in hetzelfde kwartaal vorig jaar opbracht. Toch zouden de meeste mediabedrijven volgens ons wensen dat ze zulke problemen hadden. De afschrijving op The Lone Ranger is een teleurstelling, maar dankzij de kracht van franchise, waar nu ook Star Wars onder valt, geloven wij dat dit amper relevant is voor beleggers die in dit bedrijf investeren voor de lange termijn

De advertentieomzet bij ESPN steeg met maar 3 procent, dit komt door zwakkere ratings van een aantal NBA-wedstrijden in vergelijking met dezelfde periode vorig jaar. In de afgelopen periode (12 maanden, aaneengesloten) is het gelukt om een operationele marge van 42,6 procent te verkrijgen. Er gaan geruchten over wat margedruk bij ESPN in 2014 en 2015, omdat de rechten voor het uitzenden van de wedstrijden van NFL, MLB en playoffs van college football zullen toenemen. We denken ook dat er een mogelijkheid bestaat voor wat margedruk, maar zien dit als een tijdelijk iets. Als de markt hier overdreven op reageert, biedt dat juist kansen om een mooie onderneming te kopen op een goede prijs.