Rio Tinto (Kopen) rapporteerde een onderliggende winst van USD 4,2 miljard. Wij hadden gerekend op USD 5,0 miljard. In deze resultaten is ook een belastingheffing meegenomen van USD 353 miljoen. Zonder deze heffing komt het resultaat uit op bijna USD 4,6 miljard. Toch is de onderliggende winst zwakker dan verwacht, onder andere vanwege lagere grondstofprijzen. Wij handhaven ons Kopen-advies en vinden dat de aandelen op dit niveau ondergewaardeerd zijn.
De nettowinst kwam uit op USD 1,7 miljard. Dit is inclusief een naheffing van USD 2,5 miljard, vooral veroorzaakt door koersverschillen op de schulden en derivaten. Als we ongelukkige timing van bewegingen van het werkkapitaal weglaten, komt de operationele kasstroom uit op USD 6,9 miljard, een cijfer dat dicht tegen onze verwachtingen aanligt.
We verlagen onze vooruitzichten voor de winst per aandeel naar AUD 5,36 per aandeel. De eerste helft van dit jaar was zwakker dan verwacht en de lagere prijzen voor ijzererts spelen een grote rol in de verlaging van onze verwachtingen. IJzererts is goed voor meer dan 80 procent van het bedrijfsresultaat (EBIT) in de eerste helft van dit jaar. Ook onze verwachting voor 2014 is iets verlaagd naar AUD 5,64 per aandeel. Onze schatting voor de fair value blijft ongewijzigd op AUD 75 per aandeel.
Wij zijn nog steeds positief over Rio Tinto, ondanks de cijfers over het eerste half jaar. Bezittingen met lage kosten, zoals de Pilbara ijzerertsmijn in Australië, hebben lage soevereine risico's en zitten vlakbij Aziatische markten. De lage productiekosten verzekeren winstgevendheid tijdens de grondstoffencyclus.
Het aandeel staat nu op AUD 59,50 en blijft op die prijs in onze ogen ondergewaardeerd. De markt lijkt overbezorgd over de economische situatie in China en het einde van de grondstoffencyclus. Lagere groei, betekent nog geen krimp, en zelfs met een lagere groei kan Rio Tinto nog geld verdienen.