Estée Lauder (Houden) profiteerde in het vierde fiscale kwartaal opnieuw van een aanzienlijk hogere omzet. Het bedrijf rapporteerde over het vierde kwartaal een 13% hogere omzet. De onderliggende omzet steeg slechts met 5%.
De outlook van het bedrijf voor boekjaar 2015 kwam wat lager uit dan verwacht. Dankzij nadelige valutakoersen en aantrekkende retailorders komt de outlook uit op een verwachte groei van 1 tot 3%. Dit is significant lager dan de 6 tot 8% die eerder werd verwacht. Op dit moment is onze outlook met 7% een stuk optimistischer dan die van het management. Wij zijn van plan om onze outlook voor de omzet opnieuw te bekijken.Toch denken wij dat relevante nieuwe producten en daaropvolgende reclame de omzet zullen aanjagen. Wij voorzien hierdoor op de lange termijn 6 tot 8% groei per jaar.
De onderliggende brutomarges stegen het afgelopen kwartaal met 10 basispunten naar 80,4%. De operationele marges stegen met 360 basispunten naar 9,9%. Het vierde kwartaal is historisch gezien het zwakste kwartaal van het jaar voor het bedrijf. Wij verwachten dan ook dat de operationele marges zullen stijgen in de komende kwartalen. Het management heeft de doelstelling voor de operationele marge voor de lange termijn verhoogd. De doelstelling is nu 17,5% voor 2017.
We vinden de marge-expansie over de afgelopen 5 jaar gunstig. Deze kwam namelijk 500 basispunten hoger uit op 16,6% in boekjaar 2014. Toch blijven we sceptisch over de hoeveelheid vet op de botten van het bedrijf. Gezien de terugval van de wereldwijde beauty-industrie, zal een deel van het spaargeld opnieuw geïnvesteerd moeten worden. Dit geld zal bijvoorbeeld gebruikt moeten worden voor productinnovatie en marketingondersteuning. Deze doeleinden zijn op dit moment goed voor ongeveer 3 miljard dollar per jaar, of 27% van de omzet.
De resultaten voor het hele jaar komen overeen met onze verwachtingen. We voorzien geen wezenlijke aanpassing wat betreft onze schatting voor de reële waarde van 68 dollar. De koers-winstverhouding staat momenteel echter op 24 keer de door het management geschatte winst per aandeel. Wij willen beleggers dan ook aanraden om te wachten op een aantrekkelijker instapmoment om de aandelen aan te schaffen.