Waarde van de week: Senvion SA

Onze focus ligt deze week op de Duitse groep Senvion (BE:SENG) SA, een belangrijke producent van onshore en offshore windmolens met een capaciteit tussen 2 en 6,15 megawatt en met rotovleugels met diameter tussen 82 en 152 meter.

Dit bedrijf, waarvan de operationele dochter Senvion GmbH haar hoofdkwartier in Hamburg heeft, installeerde sinds de oprichting 26 jaar geleden 7.500 windmolens. De klanten krijgen sleutel-op-de-deur oplossingen aangeboden, inclusief de plannen voor de bouw van de molens, het onderhoud van de installaties, de funderingen en ga zo maar door.

In totaal stelt Senvion SA 4.000 mensen te werk via 18 kantoren en productiesites wereldwijd. Vorig jaar werd een omzetcijfer van 2,21 miljard euro gerealiseerd.

Een sector in volle beweging

Over de eerste negen maanden van het jaar bedroegen de verkopen 1,31 miljard euro, of een daling me 10% ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. Over het kwartaal afgesloten op 30 september is de daling nog meer uitgesproken: -18% tot 480 miljoen euro. De Ebitda was eveneens gedaald en wel met 22% over de eerste 9 maanden en met 32% over het derde kwartaal. De oorzaak moet worden gezocht bij tegenvallende verkopen, een euvel dat ook de belangrijkste concurrenten uit de sector (Vestas, Nordex, Siemens Gamesa...) parten speelt. Ook bij deze bedrijven staan de resultaten onder druk, moest de capaciteit worden afgebouwd en moest in de kosten worden gesnoeid.

De sector windenergie bevindt zich in een overgangsfase, zo verklaarde Manav Sharma, CFO van Senvion in een toelichting op de cijfers. De sector is met andere woorden volop in beweging.

Subsidies worden afgebouwd

De Europese windmolenproducenten worden tegenwoordig met toegenomen concurrentie geconfronteerd. Er wordt namelijk overgestapt van een mechanisme met vaste tarieven op basis van subsidies naar een systeem van veilingen, waarbij de goedkoopste met de opdracht gaat lopen. De bedrijven actief in de sector moeten zich aan deze gewijzigde situatie aanpassen.

Sinds vorig jaar noteert Senvion op de beurs en de evolutie van de koers zegt waarschijnlijk voldoende over de gang van zaken bij dit bedrijf. Op 23 maart was er de IPO aan 15,75 euro, terwijl er momeneel nog wordt gehandeld aan 9 euro. Maar 26,40% van het kapitaal wordt op de beurs van Frankfurt verhandeld, de resterende 73,60% is in handen van de private equity fondsen Centerbridge en Rapid Partners.

De analisten zijn eerder positief tot neutraal voor het aandeel. Uit een rondvraag gedaan door Bloomberg blijkt dat 4 analisten een koopadvies hebben, 4 een advies houden en geen enkele een verkoopadvies. De mediaanverwachting voor de koers in de komende 12 maanden ligt op 12,56 euro.

1

Outlook of bias verlaagd

Op de obligatiemarkt hebben de industriële uitdagingen waarmee het bedrijf wordt geconfronteerd er toe geleid dat Moody’s de outlook of bias voor de Duitse groep heeft verlaagd tot negatief. Op middellange termijn kan dus een verlaging van de kredietrating worden verwacht.

De rating voor Senvion Holding GmbH werd weliswaar gehandhaafd op « B2 », maar de outlook of bias ging dus radicaal naar omlaag: van « positief » naar « negatief ».

Senvion Holding GmbH is de emittent die in mei 400 miljoen euro ophaalde via het plaatsen van een obligatie die loopt tot 25 oktober 2022 en een coupon van 3,875%. Verkrijgbaar in coupures van 100.000 euro kan ze gekocht worden aan 99,37%, waardoor het rendement 4,02% bedraagt.