Goldman Sachs (NYSE:GS) heeft in een nota van woensdag zijn beoordelingen in de Europese hotelsector herzien, waarbij InterContinental Hotels Group is opgewaardeerd van "neutraal" naar "koop" en Whitbread (LON:LON:WTB) is gedegradeerd van "koop" naar "neutraal".
Voor IHG heeft Goldman Sachs het koersdoel verhoogd naar 9.350p, wat een potentieel opwaarts potentieel van ongeveer 20% aangeeft.
"Dit creëert een instapmoment in een hoogwaardig asset-light hotel franchising platform, dat een EPS CAGR van 15,1% biedt over 2023-28E, een jaarlijks aandeelhoudersrendement van 7% via dividenden en aandeleninkoop, en een van de hoogste ROIC's (circa 46% in 2025E) in onze coverage," aldus de analisten.
Dit komt voort uit een sterkere dan verwachte groei van de vergoedingsinkomsten en grotere aandeleninkopen, factoren waarvan Goldman gelooft dat ze de consensusverwachtingen zullen overtreffen.
De verbeterde winsttrajectorie van het bedrijf weerspiegelt IHG's versterkte ondernemingsplatform, waaronder verbeteringen aan het loyaliteitsprogramma en merkenportfolio, evenals operationele verbeteringen zoals de integratie van het Guest Reservation System van Amadeus.
Het waarderingsverschil tussen IHG en zijn Amerikaanse concurrenten is een andere factor die Goldman's beslissing om te upgraden beïnvloedt.
In de afgelopen zes maanden zijn de aandelen van IHG gedaald ten opzichte van Amerikaanse hotelgiganten zoals Marriott en Hilton, waardoor de korting is opgelopen tot ongeveer 17-18% op basis van de koers-winstverhouding.
Dit waarderingsverschil wordt echter als onterecht gezien, gezien IHG's verbeterde EPS-groeiverwachtingen en sterke rendement op geïnvesteerd kapitaal.
"IHG's verbeterde langetermijn EPS-groeialgorithme, verbeterd ondernemingsplatform en mogelijkheden voor aanvullende inkomstenstromen rechtvaardigen naar onze mening een kleinere waarderingskorting ten opzichte van zijn belangrijkste Amerikaanse concurrenten," aldus de analisten.
Een extra kans ligt in IHG's aanvullende inkomstenstromen, met name van co-branded creditcards. Goldman ziet aanzienlijk potentieel voor IHG om betere voorwaarden te onderhandelen met zijn creditcardpartners, wat verdere winstopwaarderingen zou kunnen stimuleren en extra aandeleninkopen zou kunnen ondersteunen.
Momenteel zijn IHG's inkomsten uit co-branded creditcards niet volledig weerspiegeld in de waardering, maar verbeteringen op dit gebied zouden een betekenisvolle opwaartse potentie kunnen bieden.
Bovendien ondersteunt IHG's asset-light bedrijfsmodel, met 72% van zijn kamers in franchise, een hoog niveau van cashgeneratie en aandeelhoudersrendementen.
Met een rendement op geïnvesteerd kapitaal dat naar schatting rond de 46% zal liggen in 2025, wordt verwacht dat IHG zijn positie als een van de meest winstgevende bedrijven in de hotelindustrie zal behouden.
Het vermogen van het bedrijf om winst om te zetten in vrije kasstroom is ook een belangrijke factor geweest in het ondersteunen van het inkoopprogramma, dat naar verwachting jaarlijkse rendementen van ongeveer 7% voor aandeelhouders zal opleveren.
Daarentegen is Whitbread gedegradeerd naar "neutraal" met een koersdoel van 3.500p, wat een bescheidener opwaarts potentieel van 14% weerspiegelt.
Hoewel Whitbread een goed geleid bedrijf blijft met een duidelijke strategie om te profiteren van structurele verschuivingen in de Britse hotelmarkt, is Goldman Sachs voorzichtiger geworden over de groeivooruitzichten op korte termijn.
De like-for-like omzetgroei van het bedrijf in het VK zal naar verwachting gematigd blijven op 0,5% in FY25, wat zwakke RevPAR-trends en relatief lage kamertoevoegingen weerspiegelt.
Van de Britse activiteiten van Whitbread wordt ook verwacht dat ze slechts 1.000 nieuwe kamers zullen toevoegen in FY25, wat de groei op korte termijn beperkt.
Hoewel Whitbread blijft profiteren van de langetermijnmigratie van onafhankelijke naar budget-merkhotels, en de uitbreidingsstrategie in Duitsland toekomstige kansen biedt, wordt niet verwacht dat deze factoren op korte termijn significante prestaties zullen stimuleren.
"Als de RevPAR zou verzwakken, leidt de hogere neerwaartse operationele hefboom van WTB ten opzichte van asset-light concurrenten ertoe dat we elders in onze coverage een groter opwaarts potentieel zien op een termijn van 12 maanden," aldus de analisten.
De hogere operationele hefboom van Whitbread betekent dat een daling van de omzet een meer uitgesproken impact zou hebben op de winstgevendheid in vergelijking met asset-light concurrenten zoals IHG.
Dit artikel is vertaald met behulp van kunstmatige intelligentie. Raadpleeg voor meer informatie onze gebruiksvoorwaarden.