De start van renteverlagingen door de Federal Reserve is met enthousiasme ontvangen door beleggers, waardoor de S&P 500 donderdag nieuwe recordniveaus bereikte. Dit markeert de eerste verlaging van de leenkosten in meer dan vier jaar, met een aanzienlijke verlaging van 50 basispunten om de economie te ondersteunen. Historisch gezien heeft de S&P 500 na de eerste renteverlaging in een versoepelingsperiode een gemiddelde jaarlijkse stijging van 18% laten zien, mits een recessie wordt vermeden, zo blijkt uit gegevens van Evercore ISI die teruggaan tot 1970.
Ondanks deze optimistische trend zijn sommige beleggers voorzichtig en merken op dat de hoge waarderingen van de Amerikaanse aandelenmarkt de voordelen van het soepelere monetaire beleid van de Fed zouden kunnen beperken. De S&P 500 wordt momenteel verhandeld tegen meer dan 21 keer de verwachte winst, wat hoger is dan het langetermijngemiddelde van 15,7 keer. Alleen al dit jaar is de index met 20% gestegen, zelfs nu de werkgelegenheidsgroei in de VS de afgelopen maanden tekenen van verzwakking vertoont.
Senior portefeuillebeheerder Robert Pavlik van Dakota Wealth Management uitte zijn bezorgdheid over het beperkte opwaartse potentieel van lagere rentes alleen, gezien het huidige economische klimaat en de aanzienlijke winsten die dit jaar al zijn geboekt.
Andere waarderingsmaatstaven, zoals de koers-boekwaardeverhouding en de koers-omzetverhouding, suggereren ook dat aandelen ruim boven de historische gemiddelden worden verhandeld. Analisten van Soc. Générale (OTC:SCGLY) hebben benadrukt dat Amerikaanse aandelen worden gewaardeerd op vijf keer hun boekwaarde, vergeleken met een langetermijngemiddelde van 2,6, en bestempelen de huidige niveaus als "duur".
Lagere rentetarieven zijn doorgaans gunstig voor aandelen, omdat ze de leenkosten verlagen, wat de economische activiteit en de bedrijfswinsten potentieel kan stimuleren. Bovendien maken lagere rentes contanten en vastrentende waarden minder aantrekkelijk als beleggingen in vergelijking met aandelen. Het rendement op de toonaangevende 10-jaars staatsobligatie is sinds april met ongeveer één procentpunt gedaald tot 3,7%, hoewel het deze week licht is gestegen.
Ondanks het feit dat lagere rentes de aantrekkelijkheid van toekomstige bedrijfskasstromen gewoonlijk vergroten en vaak leiden tot hogere waarderingen, heeft de koers-winstverhouding (K/W) voor de S&P 500 al een aanzienlijk herstel laten zien ten opzichte van de dieptepunten eind 2022 en 2023, volgens LSEG Datastream.
Matthew Miskin, co-chief investment strategist bij John Hancock Investment Management, wijst erop dat de recente uitbreiding van de multiples in de komende jaren moeilijk te herhalen kan zijn vanwege de reeds volle waarderingen bij het ingaan van deze renteverlagingscyclus.
Vooral de technologiesector heeft waarderingen gezien die de langetermijngemiddelden overstijgen, gedreven door substantiële rally's in aandelen zoals Nvidia (NASDAQ:NVDA), dat dit jaar een stijging van ongeveer 140% heeft laten zien. De winsten in de techsector worden verhandeld tegen ongeveer 28 keer, vergeleken met een langetermijngemiddelde van 21.
Nu verwacht wordt dat de waarderingen beperkt verder zullen stijgen, geloven experts zoals Miskin dat winst- en economische groei de belangrijkste drijfveren voor de aandelenmarkt zullen worden. De winst van de S&P 500 zal naar verwachting in 2024 met 10,1% stijgen en het jaar daarop met nog eens 15%, waarbij het komende derde kwartaal earnings seizoen een test zal zijn voor de huidige waarderingen.
Ondanks de hoge waarderingen blijven sommige beleggers positief over de vooruitzichten voor aandelen, en merken op dat waarderingen een uitdagende indicator kunnen zijn voor het timen van markttoetreding en -uittreding. De forward K/W-ratio voor de S&P 500 is eerder voor langere perioden boven de 22 keer gebleven en bereikte zelfs 25 tijdens de dotcom-bubbel in 1999.
Bovendien heeft het historisch gezien positieve rendementen voor aandelen een jaar later aangegeven wanneer de Fed de rente verlaagde terwijl de markt dicht bij zijn piek was. Sinds 1980 heeft de Fed 20 keer de rente verlaagd toen de S&P 500 binnen 2% van een all-time high stond, waarbij de index een jaar later een gemiddelde winst van 13,9% liet zien, volgens Ryan Detrick, chief market strategist bij Carson Group.
Analisten van UBS Global Wealth Management houden ook een gunstige visie, en stellen dat aandelenmarkten goed hebben gepresteerd wanneer de Fed de rente verlaagde en de Amerikaanse economie niet in een recessie verkeerde, en verwachten dat de huidige situatie deze trend zal volgen.
Reuters heeft bijgedragen aan dit artikel.
Dit artikel is vertaald met behulp van kunstmatige intelligentie. Raadpleeg voor meer informatie onze gebruiksvoorwaarden.