Dagelijkse afronding van de FX-markt 11.28.18
Door Kathy Lien, Managing Director van FX Strategy voor BK Asset Management.
Het grote verhaal in de FX-markt van woensdag was de scherpe uitverkoop in de Amerikaanse dollar. De greenback daalde snel en agressief nadat Fed voorzitter Jerome Powell beleggers verraste door te zeggen dat de rentevoeten "net onder" neutrale niveaus liggen. Dit standpunt is een belangrijk verschil met zijn uitspraak van oktober, toen hij zei dat de fed "ver van neutraal op dit punt is".
Gezien het feit dat er sinds september geen renteverhogingen zijn geweest, vertellen deze uitspraken ons één van de volgende twee dingen:
- de Fed heeft eindelijk uitgevonden waar de neutrale rente is;
- of de Fed is van mening dat een pauze in de aanscherping noodzakelijk is geworden.
De kans is groot dat dit laatste het geval is omdat de economische gegevens zijn verzwakt, de voorraden zijn gedaald en de olieprijzen en gas de inflatie eerder beperken dan bevorderen. Als gevolg hiervan zijn consistente renteverhogingen niet langer nodig.
FX handelaren waren niet de enigen die verrast werden door het feit dat aandelenbeleggers zich haastten om hun shorts te dekken, wat de sterkste eendaagse rally voor de Dow in 8 maanden op gang bracht. De stijging met meer dan 600 punten hielp om hoge beta-valuta's zoals EUR, AUD, NZD en GBP aanzienlijk te verhogen.
Waren de uitspraken van woensdag echt een game-changer voor de U.S. dollar en de aandelenmarkten?
Het lijdt geen twijfel dat de voorzitter van de Federal Reserve Powell een minder agressief standpunt heeft ingenomen over het financieel beleid. Hoewel hij gelooft dat de economie in een solide tempo zal blijven groeien met een lage werkloosheid en inflatie van ongeveer 2%, suggereren zijn opmerkingen in de context van de recente prestaties van aandelen en Amerikaanse gegevens dat hij denkt dat een te snelle beweging het risico zou kunnen inhouden dat de Amerikaanse groei wordt ingekort.
Powell stelt expliciet vast wat de markt al begon te voelen. Aan het begin van deze maand was er in december een renteverhoging van Fed fonds futures, gevolgd door een pauze tot en met maart. Vandaag zijn die verwachtingen niet veel veranderd, omdat beleggers nog steeds op zoek zijn naar een verhoging in december en een pauze tot het voorjaar of de zomer. In feite, met de kansen voor een tweede stijging in maart op ongeveer 40% en 56% in juni, is de curve slechts de prijsbepaling in één volledige renteverhoging voor 2019 tegenover de voorspelling van de Fed voor 3 verhogingen volgend jaar. Dit was echter ook de heersende mening begin november, wat betekent dat Powell's uitspraak geen dramatische impact had op de marktverwachtingen.
Door te bevestigen wat beleggers nodig achtten, gaf Powell FX-handelaren echter een sterke reden om de overbought dollar te verkopen en om aandelen terug te kopen die de afgelopen twee maanden sterk waren gedaald.
Powells uitspraken zou een game-changer kunnen zijn voor de U.S. dollar.
Het is echter belangrijk om te beseffen dat de externe factoren die andere valuta lager drijven niet zijn veranderd.
- De eurozone kent nog steeds een tragere groei. De recente uitspraken van ECB-president Draghi zijn voorzichtig.
- China is nog steeds verwikkeld in een handelsoorlog met de V.S.
- Het risico van een no-deal Brexit belemmert de vraag naar sterling.
Desalniettemin bepaalt bepaalt de vraag naar Amerikaanse dollars meestal de bredere trend voor andere valuta.
Powell is niet de enige Fed-president die zich zorgen maakt over een te snelle aanscherping. Als zijn zorgen overgaan in een meer consistente boodschap van de centrale bank, en de toon van de volgende FOMC verklaring verandert, dan zouden beleggers officieel afscheid kunnen nemen van de dollar-rally.
Cijfers voor het persoonlijk inkomen, de persoonlijke uitgaven en de FOMC notulen van donderdag zullen een belangrijke test zijn voor de greenback. Als deze rapporten niet aan de verwachtingen voldoen of als de notulen een zekere voorzichtigheid aan de dag leggen, dan zullen handelaren daar snel op aanhaken als excuus om bullish te zijn en meer dollars te verkopen.