Veel beleggers hebben vorig week met de billen bij elkaar gezeten toen niet alleen de AEX van 800 naar 770 punten daalde, maar ook andere beurzen iets van de koerswinsten van de afgelopen periode moesten inleveren. Vandaag dalen de beurzen verder door zorgen over de Chinese vastgoedontwikkelaar Evergrande (HK:3333) waarvan de handel in het aandeel is stilgelegd.
Tot voor kort werd de beursweg omhoog vooral gedragen door tech-aandelen en dat gold de afgelopen week ook voor de weg naar beneden. De rente liep op en dat zorgt ervoor dat de waardering naar beneden gaat. De verwachte toekomstige winsten moeten immers tegen een hogere rente contant worden gemaakt. Natuurlijk, dit soort dingen kunnen gebeuren. Toch is naar onze mening de onderliggende trend nog steeds sterk.
Dat vorige week bleek dat de inflatie in de eurozone was opgelopen naar 3,4 procent, het hoogste niveau van de afgelopen dertien jaar, en de Duitse inflatie zelfs met 4,1 procent, kwam het sentiment evenmin ten goede. Steeds meer speelt de angst op dat de oplopende of hoge inflatie minder tijdelijk van aard is dan ons door de centrale bankiers wordt voorgespiegeld.
De inflatie lijkt nu meer een piek met minimaal een plateautje te worden. De verwachting is desondanks wel dat deze na verloop zal normaliseren. De oplopende inflatie wordt echter niet alleen veroorzaakt door basiseffecten. Door de lage vergelijkingsbasis die is ontstaan door de coronapandemie ontstaat er vanzelf inflatie op het moment dat de economie normaliseert. Er is echter ook nog steeds sprake van internationaal verstoorde productieprocessen en oplopende energieprijzen. Nu zal daar niet tot in lengte van dagen sprake van blijven, maar voor de kortere termijn kunnen ze wel voor een prijsopdrijvend effect zorgen. Vanuit die optiek zou de inflatie voor zowel Europa als de Verenigde Staten wel iets langer hoger blijven dan waarvan in eerste instantie werd uitgegaan. Bovendien moeten veel ondernemingen in hun zoektocht naar personeel de lonen verhogen. We hebben daar in diverse eerdere beursberichten al melding van gemaakt.
Dat de markten zo sterk op de oplopende inflatie(angst) reageren, is op zich wel enigszins verwonderlijk. Met z’n allen hebben we ons al jaren afgevraagd waar de inflatie nu bleef. Die was immers structureel lager dan 2 procent en de klacht was dat de centrale banken niets voor elkaar kregen. Nu is er inflatie en is opeens Leiden in last aangezien die hoger dan verwacht is en langer duurt dan oorspronkelijk gedacht. Het lijkt daarom verstandig om nog even af te wachten hoe structureel de inflatie eventueel op een hoger niveau zal komen te liggen. Want natuurlijk hebben we te maken met de eerder genoemde prijsopdrijvende factoren, maar aan de andere kant blijft een aantal van de factoren die ervoor heeft gezorgd dat de inflatie de afgelopen jaren onder het gemiddelde bleef onverminderd van kracht. Dan gaat het bijvoorbeeld over vergrijzing en een afvlakking van de economische groei. Per saldo lijkt het dan ook veel te vroeg om al negatief te worden over beleggen in aandelen.
Wel zijn beleggers al heel lang gewend aan het feit dat er eigenlijk geen alternatief is voor aandelen. Nu ze de inflatie zien oplopen, kunnen ze verwachten dat de centrale bankiers hierdoor op een gegeven moment wel handelend zullen moeten optreden. Het is natuurlijk wel zo dat de stijgingen van aandelenkoersen de afgelopen periode niet louter en alleen gedragen zijn door de gedaalde rente, al hebben vooral groeiaandelen daarvan wel een extra steuntje in de rug gehad. Maar, de winsten zijn eveneens flink opgelopen. Misschien moeten beleggers weer eens gewoon aan het idee wennen dat de zon zelfs op de beurs niet altijd schijnt en dat koersen niet, zoals de afgelopen anderhalf jaar, alleen maar kunnen stijgen. Nee, die kunnen (tijdelijk) ook wel eens dalen.