In eerste instantie zagen beleggers de ineenstorting van aandelenmarkten als een USD-verhaal, maar we verwachtten dat de dollar aantrekkelijk zou blijven omdat de stijgende Amerikaanse koersen goed zijn voor de greenback. Zoals we hadden verwacht, hervatte de dollar zijn stijging.
De opleving van afgelopen week bracht de Canadese dollar naar het laagste niveau in meer dan een maand en de Zwitserse frank naar zijn zwakste niveau sinds half augustus. Andere valuta's zoals de euro en Australische dollar daalden maar bereikten geen mijlpalen. Een uitzondering was sterling dat daalde tot het dieptepunt van de week. De sterkste valuta was de Nieuw-Zeelandse dollar, die aan het begin van de week sterk steeg.
Het herstel in de greenback werd aangewakkerd door de stabilisatie in aandelen en agressieve Fed-notulen. Vooruitkijkend zullen de aandelen in het vizier blijven, samen met de aankondigingen van het financiële beleid van de eurozone en Canada.
US dollar
Belangrijkste niveaus
Steun 111,00
Weerstand 114,00
Dollar stuitert, maar de Amerikaanse gegevens lijken bergafwaarts te gaan
Aangezien er geen grote economische rapporten zijn gepland voor publicatie tot en met het derde kwartaalrapport van de Fed, is de grootste vraag voor iedereen of de aandelen weer zullen gaan schuiven. De US dollar kan worden gedreven door de agressieve beleidsvooruitzichten van de Fed, maar de economische gegevens leken afgelopen week bergafwaarts te gaan. Als deze trend zich voortzet, zou de centrale bank niet alleen zijn leidraad kunnen heroverwegen, maar zouden beleggers ook hun verwachtingen volgend jaar kunnen inkrimpen.
De groei van de detailhandelsverkopen was aanzienlijk zwakker dan verwacht in de maand september. Economen waren op zoek naar een stijging van de uitgaven met 0,6%, maar in plaats daarvan groeiden ze slechts met 0,1%, waarbij de detailhandelsverkopen (buiten auto's en gas) stagneerden. Dit was sinds januari het zwakste niveau van het kernverbruik. Hoewel de productieactiviteit in de New York en Philadelphia regio's verbeterde, zal het niemand verbazen dat de stijgende rentevoeten de activiteit op de huizenmarkt vertragen.
De Fed ziet de Amerikaanse economie dan misschien als sterk, en vindt dat het noodzakelijk is om de rente boven hun langetermijnniveau te verhogen, maar het tempo van de aanscherping moet wellicht worden vertraagd als de trend van zwakke gegevens aanhoudt.
We verwachten niet veel hulp van het BBP-rapport van deze week omdat de detailhandelsverkopen en de handel, de twee belangrijkste componenten van het BBP, stagneerden in het derde kwartaal.
De risicobereidheid, vergaderingen van de centrale bank en de gegevens uit andere delen van de wereld bepalen deze week hoe de valutahandel verloopt. De belangrijkste vraag op dit moment is of de uitverkoop van aandelen een tijdelijke correctie of een permanente piek is. De belangrijkste reden waarom de dollar zich herstelde, is omdat de aandelen niet meer dalen. Helaas is de Dow er niet in geslaagd om de week boven de piek van woensdag te beëindigen, wat een teken van zwakte is.
25.000 Is nu het belangrijkste steunniveau voor de Dow Jones. Als de index onder dit niveau sluit, zouden we een sterkere correctie tot 23.000 moeten zien, maar als het zo blijft, zouden we een breder herstel kunnen zien. De fundamenteel stijgende Amerikaanse rentetarieven zijn niet goed voor aandelen, maar tot nu toe hebben we nog geen dramatische verschuiving in het investeringsklimaat gezien. Mochten de Amerikaanse gegevens verslechteren, dan zal het sentiment veranderen.
Euro
Belangrijkste niveaus
Steun 1,1400
Weerstand 1,1700
EURUSD kan 1,13 bereiken vanwege de ECB-vergadering
Dit is een belangrijke week voor de euro. Niet alleen zijn de laatste PMI en Duitse IFO rapporten gepubliceerd, maar de Europese Centrale Bank heeft ook een financiële beleidsverklaring. EUR/USD handelt onder de 1,15 vóór de rentebeslissing en veel beleggers vragen zich af of de centrale bank de euro naar nieuwe dieptepunten zal brengen.
Als we de onderstaande tabel bekijken, weten we dat de inflatie, een van de belangrijkste economische indicatoren voor de centrale bank, toeneemt en dat de ECB-ambtenaren zich zorgen maken dat de prijzen sneller zullen stijgen. Dezelfde tabel laat echter ook een daling van de detailhandelsverkopen en een vertraging van de bedrijfsactiviteiten zien. Het beleggersvertrouwen is aanzienlijk verzwakt door de daling van de ZEW-cijfers tot het laagste niveau sinds 2016. De verwachtingscomponent van het rapport bereikte eveneens zijn zwakste niveau in 6 jaar tijd.
Terwijl de inflatie stijgt, zouden Italië en de problemen van Brexit er voor kunnen zorgen dat ECB-president Draghi de stijging relativeert door zich tijdens de vergadering van deze week in te spannen om de accommoderende houding van de bank te versterken.
De Europese Commissie heeft maandag haar officiële bezorgdheid over de Italiaanse begroting uitgesproken. Italië krijgt twee weken de tijd om te reageren, waarna zij de indiening kunnen afwijzen. Als de EC van mening is dat de begroting niet in overeenstemming is met de regels, verwachten we dat de EUR/USD daalt in een voorspelbare reactie. In het onwaarschijnlijke geval dat ze Italië wat ruimte geven en zeggen dat ze hun verplichtingen op het gebied van het begrotingsbeleid niet schenden, zal de EUR/USD de pan uit kunnen rijzen.
Helaas denken wij dat het risico bestaat dat het valutapaar naar het laagste punt van augustus (in de buurt van 1,13) daalt, nu de EC officieel van mening is dat Italië zich niet aan de regels houdt en indien de ECB bevestigt dat de rente pas eind 2019 zal stijgen.
Britse pond
Belangrijkste niveaus
Steun 1.2900
Weerstand 1.3200
VK zou exit kunnen uitstellen, EU bereid om overgangsperiode te verlengen
Het pond sterling bereikte de afgelopen week een dieptepunt ten opzichte van de Amerikaanse dollar. De gegevens waren gemengd met een aanzienlijke vertraging van de groei van de consumentenprijzen en een daling van de detailhandelsverkopen met het grootste bedrag sinds maart. De uitkeringsaanvragen stegen, maar de gemiddelde wekelijkse winst groeide in zijn snelste tempo sinds februari. De detailhandelsverkoop schoot tekort met van -0,8% (tegenover -0,4% toen het wereldkampioenschap voetbal afgelopen was). Volgens ONS was de maandelijkse daling van de verkoop van voedingsmiddelen de grootste sinds oktober 2015. De gegevens lieten positieve herzieningen van augustus zien, waardoor de detailhandelsverkopen in het derde kwartaal +1,2% QoQ en +3,4% YoY stegen.
Dit was de sterkste jaarlijkse kalenderkwartaalgroei sinds het vierde kwartaal van 2016, maar het cijfer geeft nog steeds te denken of de vraag misschien wel een piek heeft bereikt. De verslechtering van de gegevens, met name over de inflatie, geeft de centrale bank de ruimte om het financiële beleid eenvoudig te houden terwijl het Verenigd Koninkrijk zijn volgende Brexit-bewegingen bepaalt.
De cable omhelsde de 1,3100 grens terwijl het geruzie in Brussel voortduurde. PM May suggereerde dat de overgangsperiode naar Brexit met een paar maanden zou kunnen worden verlengd om over een overeenkomst te onderhandelen, maar tot nu toe lijken de partijen ver uit elkaar te liggen wat betreft de belangrijkste kwesties van de Ierse grens en de douane-unie. Tenzij we positieve geluiden krijgen van Brussel, betekent de impasse op Brexit dat GBP/USD ondermaats zal presteren.