De koers van AEGON (Houden) is recent fors opgelopen. Hierdoor is het waarderingsverschil ten opzichte van concurrenten verdwenen. AEGON handelt momenteel meer in lijn met zowel concurrenten in de Verenigde Staten als Europa. De voorzichtige toon van het management over het kapitaalmanagement vinden wij begrijpelijk. Het management wil namelijk niet vooruitlopen op eventuele gesprekken met de toezichthouder wat betreft de S2-kapitaalpositie.
Wij verwachten dat AEGON goedkeuring krijgt voor het interne model in de tweede helft van 2015. Dit zal de weg vrijmaken voor het definiëren en communiceren van de nieuwe S2-bestendige kapitaalmanagementstrategie. Wij verwachten dat het management de nieuwe strategie voor kapitaalbeheer zal presenteren tijdens de investor day in Londen op 13 januari 2016. Het is daarom goed mogelijk dat beleggers tot dan moeten wachten voordat ze duidelijkheid krijgen over het toekomstige kapitaalbeheer.
Tot die tijd denken wij dat er voor aandelen AEGON weinig duidelijke katalysatoren zijn die de koers kunnen helpen. De relatieve performance zal waarschijnlijk worden gedreven door macro factoren zoals valutakoersen en de rente op Amerikaanse staatsobligaties. Dit in tegenstelling tot bedrijfsspecifiek nieuws. Daarom verlagen we ons advies voor AEGON naar Houden. Eerder stond ons advies op Kopen. Ons koersdoel voor AEGON handhaven we op €7,80.