Eind februari heeft ratingagentschap Moody’s de kredietrating voor de senior niet gewaarborgde obligatie van Lexmark met 3 streepjes verlaagd. De rating werd van Ba3 op B3 gezet, met bovendien nog eens een negatief perspectief.
De maatregel werd gerechtvaardigd door te verwijzen naar de neerwaartse herziening van de operationele prestaties en de liquiditeitspositie van het bedrijf. In 2017 leverde Lexmark een zwakke prestatie af, met vooral een forse daling van het omzetcijfer van het bedrijf.
Moody’s raamt bovendien dat de aangepaste verhouding schulden/EBITDA bij dit Amerikaans bedrijf gespecialiseerd in drukmateriaal dit jaar boven 10x zou uitkomen. Die verhouding zou in de komende 18 maanden trouwens boven 6,5x blijven liggen. Daardoor zou de free cash flow in 2018 negatief blijven en dit ondanks een verbetering die in 2017 was verwacht.
Moody’s heeft dus ook een negatieve outlook of bias voor de kredietrating, wat betekent dat ze nog verder zou verlaagd kunnen worden.
Volgens het ratingagentschap weerspiegelt de negatieve outlook de grote uitdagingen waar Lexmark mee wordt geconfronteerd. Het bedrijf moet de activiteiten in de Verenigde Staten en Europa verder proberen te stabiliseren en zijn positie op de Aziatische markt verder uitbouwen en dit terwijl de marktomstandigheden tegenzitten. De markt voor drukwerk krimpt, terwijl de concurrentie enorm is. Daarbij moet rekening gehouden worden met het feit dat Lexmark diep gebukt gaat onder de schuldenlast.
De negatieve bias drukt verder de bezorgdheid over een mogelijke erosie van het financieel profiel van het bedrijf uit wanneer Lexmark er niet in zou slagen om zijn prestaties te verbeteren, zijn wereldwijd marktaandeel te verdedigen of nieuwe producten op nieuwe markten te lanceren. In het laatste geval denken we uiteraard aan de eerste plaats aan de groeimarkten.
Lexmark stond sterk op zijn markten, maar die positie werd ondermijnd door de opkomst van digitale documenten, waardoor de vraag naar gedrukte producten sterk is gedaald.
Obligatie 5,125% - 2020 staat onder druk
Lexmark heeft maar één obligatie uitstaan, deze heeft een coupon van 5,125% en loopt tot 15/03/2020. Ze noteert momenteel aan 74,07% van haar nominale waarde, tegenover nog 102% voor de aankondiging door Moody’s.
De lening in kwestie werd uitgegeven in 2013 en is verkrijgbaar in coupures van 2.000 dollar, ze heeft een rating B bij Standard & Poor’s.
De coupon van deze obligatie kan verhoogd of verlaagd worden in functie van wijzigingen in de kredietrating. Sinds 15 september bedraagt die rating 7,125%.
Meer informatie over dit onderwerp vindt u in de prospectus van de emissie.
