Een recessie op komst
Beleggers kunnen de waarschuwingen in de financiële pers voor een naderende recessie moeilijk over het hoofd zien. Die recessie komt er. De vraag lijkt slechts hoe zwaar de economie geraakt zal worden. De inflatie heeft de koopkracht van de consument gekortwiekt en de ongekende serie renteverhogingen van de centrale banken kunnen niet anders dan tot economische krimp leiden. Een omgekeerde rentecurve was altijd een voorbode voor naderend onheil. En zo diep invers als nu was de rentecurve zelden.
Wachten op de dip
Met een recessie in het vooruitzicht wachten beleggers nog even met nieuwe aankopen op de beurs. Zelfs een vermaard topbelegger als Warren Buffett houdt veel cash aan in afwachting van betere tijden. Sinds de bodem van medio oktober vorig jaar is de AEX-index al weer 22 procent gestegen. De index heeft zijn All Time High tot op 10 procent genaderd. Wachten op de daling die wel moet gaan komen?
Bedrijfsresultaten vallen mee
Maar komt die wel? De meeste bedrijven hebben inmiddels hun resultaten over het eerste kwartaal gepubliceerd. Die vielen erg mee. De verwachte zware winstval bleef uit. Het wordt het tweede kwartaal op rij waarin de bedrijfswinsten dalen, maar niet in de mate die werd voorzien. De meeste bedrijven zijn redelijk in staat gebleken de fors gestegen kosten door te berekenen. Iets wat ze gezien de populariteit van de term graaiflatie niet overal in dank wordt afgenomen.
Inflatie op zijn retour
Belangrijker nog, de inflatie lijkt op zijn retour. Zeker, de prijzen zijn fors gestegen en zullen – uitzonderingen daargelaten – ook niet meer dalen. De stijgende trend neemt echter af. De kerninflatie blijft hardnekkig, maar de vergelijkingsbasis met vorig jaar wordt steeds gunstiger. De dalende trend zal zich waarschijnlijk voortzetten. Ook in Nederland zakt de inflatie in snel tempo.
Centrale banken hebben hun werk gedaan
De centrale banken hebben het afgelopen jaar niet stil gezeten. Zo werd bijvoorbeeld in de VS de rente in tien stappen verhoogd van nul naar 5,25 procent. Daarmee is de Fed Funds Rate weer hoger dan de inflatie. De inflatie bedroeg vorige maand immers nog 5,0 procent. Er is weer sprake van een positieve reële rente. Dat is de afgelopen 15 jaar niet vaak het geval geweest.
Werkloosheid zakt
Vorige week bleek de werkloosheid in de VS verder gedaald, naar slechts 3,4 procent. Dit is het laagste werkloosheidspercentage sinds de jaren ’60. Er bleken bovendien meer nieuwe banen bij te zijn gekomen dan verwacht. De gemiddelde loonstijging liep met 4,8 procent op. De arbeidsmarkt duidt in geen velden of wegen op een naderende krimp. Ook in het bedrijfsleven is hier weinig van te bespeuren. De inkoopmanagers van de industrie liepen weer op, terwijl die van de dienstverlening zelfs voor de vierde maand op rij stegen.
GDPNow
De GDPNow van de Federal Reserve van Atlanta geeft doorgaans een goede indicatie van de actuele stand van de Amerikaanse economie. Voor het tweede kwartaal wordt een groei ingeschat van 2,7 procent, aanmerkelijk beter dan de 1,1 procent uit het eerste kwartaal. Weinig lijkt te wijzen op een naderende krimp. Maar die bankencrisis dan? De ene na de andere regionale bank in de VS komt in de problemen. Uit de reductie van het Bank Term Funding Program van de laatste weken blijkt afnemende stress bij de autoriteiten.
Geen wolkje meer aan de lucht?
Is er dan geen enkel wolkje meer aan de hemel te bekennen? Nou nee, helaas toch wel. In de VS heeft men ooit besloten de hoeveelheid schulden die de overheid mag maken aan banden te leggen. Er werd een schuldenplafond ingesteld. Overtreding van dit plafond mag slechts met instemming van het Congres plaatsvinden. Op zich geen slechte maatregel. Ware het niet dat het een groeiende economie gekenmerkt wordt door toenemende schulden. Het plafond is sinds zijn instelling een keer of 90 verhoogd.
Het is weer zo laat
Dit voorjaar werd het plafond – ruim 31.000 miljard dollar – opnieuw bereikt. De regering heeft nu weer toestemming nodig van het Congres om nieuwe schulden te mogen maken. Anders komt de economie tot stilstand. De voortdurende strijd tussen de Republikeinen de de Democraten bemoeilijkt een snelle goedkeuring echter. Het plafond zal ook deze keer weer verhoogd worden, maar niet zonder slag of stoot. Beleggers kunnen de komende weken de nodige volatiliteit op de beurs verwachten.