Macro
2018 was een brutaal jaar voor de Canadese dollar. De munteenheid is sinds mei 2017 niet meer zo goedkoop geweest. Het afgelopen jaar verloor de loonie meer dan 7% van zijn waarde ten opzichte van de greenback en 10% van zijn waarde ten opzichte van de Japanse yen. Op 1.3600 noteert USD/CAD veel dichter bij het hoogste punt in 5 jaar van 1.4690 dan het laagste punt in 5 jaar van .9930. De daling van de munt daalde tot 2 dingen - olie en de Amerikaanse dollar. De prijs van ruwe olie daalde vorig jaar met 25%, maar ten opzichte van de piek in oktober is de prijs met maar liefst 44% gedaald. De actuele prijs voor Alberta-olie is slechts 18% lager, maar dat is pas na een sterk herstel in december, want het is 50% lager dan de piek in mei. Naast de daling van de olieprijs werd de Canadese dollar ook gedrukt door de kracht van U.S. dollar.
Maar het had veel erger kunnen zijn. Zonder de overeenkomst tussen de V.S. en Canada (USMCA), sterke winsten op de arbeidsmarkt en een behoorlijke groei, zou de Canadese dollar veel zwakker zijn. De USMCA-overeenkomst was vorig jaar de belangrijkste ontwikkeling voor Canada. Het elimineerde een belangrijke onzekerheid die zeer slecht voor de munt had kunnen zijn. Het moet nog worden bekrachtigd en hoewel de democraten hun bezorgdheid zouden kunnen uiten, zal het in 2019 worden aangenomen. In het komende jaar verwachten we een vroege zwakte van de Canadese economie, gevolgd door een late kracht. Voor USD/CAD betekent dit dat we 1,40 kunnen zien voordat we naar 1,30 gaan.
In het komende jaar zouden dezelfde chauffeurs die de loonie lager vervoerden, de chauffeurs kunnen zijn die de loonie hoger drijven - waarschijnlijk niet in het begin van het jaar, maar zeker naarmate het jaar vordert. Olieprijzen zijn laag, maar in december stemden de OPEC-landen ermee in de productie te verlagen en als de prijzen niet snel hoger worden, zal de dreiging van verdere verliezen tot extra verminderingen leiden. Wanneer dat gebeurt, zou de loonie eindelijk kunnen profiteren van de dalende U.S. dollar. Alles bij elkaar genomen bereikte de greenback een hoogtepunt in 2018 en is hij klaar voor verdere verliezen in 2019. De Canadese dollar was de enige munt die op het einde van het jaar niet kon profiteren van de olie, maar naarmate de prijzen van ruwe olie stabiliseren, zal ook de loonie stabiliseren.
MIcro
De eerste twee maanden van het jaar zouden voor Canada moeilijk kunnen zijn, omdat de groei zal worden getemperd door de lagere olieprijzen, de vertraging van de woningbouwactiviteit en de zwakte van de aandelenmarkt. Ondanks de USMCA-overeenkomst zijn Canadese staal-, aluminium-, hout- en zonnepaneelexporten nog steeds onderworpen aan tarieven, wat betekent dat deze sectoren moeite zullen hebben om zich te herstellen. Volgens onderstaande tabel stagneerde de groei van de consumentenbestedingen naar het einde van het jaar toe, de groei van de consumentenprijzen vertraagde tot het punt waarop de CPI onder de 2% daalde en de productieactiviteit ver van haar hoogtepunt is. De gegevens aan de voorkant van het jaar zouden zachter moeten zijn, wat de pessimisten meer redenen geeft om de CAD te verlagen.
Het goede nieuws is dat de arbeidsmarkt zeer sterk is met meer dan 94.000 nieuwe banen in de maand november. Dit was de grootste toename van een maand banen sinds april 2010, toen 108.000 banen werden gecreëerd. De {{eck-301|||werkloosheid}} staat op een dieptepunt van vier decimalen en dit alles heeft bijgedragen tot een sterke groei van het BBP. Ook de bevolking groeit in een gezond tempo en twee grote projecten ter waarde van $50 miljard Canadese dollars kunnen halverwege het jaar voor een economische impuls zorgen. Dit moet worden gevolgd door fiscale stimulansen voorafgaand aan de algemene verkiezingen in oktober, waar premier Trudeau naar verwachting gemakkelijk zal winnen.
Monetair beleid
Net als de Federal Reserve wordt algemeen verwacht dat de Bank of Canada dit jaar de rentevoeten zal verhogen en de vraag is hoe snel. De Fed zou de rente opnieuw kunnen opheffen in het eerste kwartaal, terwijl de RvC kon wachten tot het tweede kwartaal. Wat interessant is aan de RvC is hoe snel hun opvattingen vorig jaar zijn veranderd. Onmiddellijk nadat ze de rente in oktober hadden verhoogd, zeiden ze dat de rentevoeten zullen moeten stijgen naar een neutrale houding om de inflatiedoelstelling te bereiken en dit werd zo geïnterpreteerd dat er een stijging in december of januari mogelijk was. Maar met ruwe prijzen die 44% daalden vanaf oktober en december en de TSX-index die in dezelfde periode met 14% daalde, veranderden hun vooruitzichten toen de risico's voor de groei van de opwaartse naar de neerwaartse kant verschoven. Dus in december hebben ze minder beweigingsruimte en net als de Fed hebben ze hun toevlucht genomen tot de uitspraak dat toekomstige stappen "onmiskenbaar data-afhankelijk" zullen zijn. Dit betekent dat er geen plannen zijn om de rente in het begin van het jaar te verhogen, wat ons standpunt versterkt dat USD/CAD hoger staat voordat de rente pieken en dalen.