Wordt het september?
Vandaag en morgen geeft gouverneur Jerome Powell zijn halfjaarlijkse toelichting op het beleid van de Federal Reserve in het Amerikaanse Congres. Congresleden vragen om een lagere rente om de economie meer lucht te geven. Volgens Powell lijkt de inflatie weliswaar onder controle maar is er meer vertrouwen nodig om de rente daadwerkelijk te kunnen verlagen. Woensdag volgen de inflatiecijfers van de maand juni. Mochten ze niet tegenvallen dan is een renteverlaging in september mogelijk.
De eerste bedrijfsresultaten
Naast de toelichting van Powell en de CPI kunnen beleggers zich deze week opmaken voor de eerste bedrijven die hun tweede kwartaalresultaten rapporteren. Pepsico (NASDAQ:PEP) bijt de spits af. Vrijdag volgen de banken Citigroup, JPMorgan (NYSE:JPM) Chase en Wells Fargo. De banken zijn al lang niet meer toonaangevend in de indices, maar hun visie op de economie wordt door veel beleggers met belangstelling gevolgd. Groeit of krimpt hun leningenboek? Hoeveel moeten ze opzijzetten als voorziening voor slechte leningen? Wat zijn de economische vooruitzichten?
Een mooie winstgroei
Voor de 500 bedrijven uit de S & P 500-index wordt een winstgroei verwacht van 8,8 procent ten opzichte van het tweede kwartaal van vorig jaar. Het zou de grootste winstgroei betekenen sinds het eerste kwartaal van 2022. Dat was het laatste goede kwartaal voor het begin van de bearmarket.
De aandacht verschuift
De aandacht van beleggers lijkt overigens langzaam van de inflatie te verschuiven naar de stand van de economie. Naast het onder controle houden van de inflatie heeft de Amerikaanse centrale bank nog een tweede doelstelling, de werkgelegenheid. De Federal Reserve heeft de inflatie bestreden met een serie renteverhogingen. Dat de economie daardoor aan kracht verloor werd voor lief genomen. Een recessie diende echter wel te worden vermeden. Een afkoeling van de economie, de inflatie weer onder controle, maar geen economische krimp. Een zogenaamde zachte landing.
Zachte landingen zijn zeldzaam
Nu zijn zachte landingen zeldzaam in de historie. Na een economische hausse hebben economieën de neiging vrij plotseling in een neergaande spiraal terecht te komen. Harde landingen zijn gebruikelijk en vallen beleggers doorgaans rauw op het dak. De huidige afkoeling lijkt een uitzondering. Vergeet echter niet dat economische recessies vaak als een zachte landing begonnen die al snel tegenviel.
Huzarenstuk
Of de Federal Reserve dat huzarenstukje deze keer weet te realiseren moeten we dus nog even afwachten. De financiële markten denken van wel. De beurzen zetten het ene nieuwe record na het andere neer. Een diepere analyse maakt echter duidelijk dat er onder de oppervlakte reeds het een en ander broeit. Beleggers hebben nog het volste vertrouwen in de AI-rally. De grote technologiefondsen staan dit jaar op forse winsten. Zonder Big Tech zou er van de winsten van de indices echter maar weinig overblijven. Zonder de Magnificent Seven blijft er van de 15 procent winst van de S & P 500 maar 4 procent over.
De rest blijft achter
De rest van de markt blijft achter. Het grootste deel van de S & P 500 underperformed de index. De forse koerswinsten van Big Tech in combinatie met hun enorme weging in de indices dragen deze rally. Defensieve sectoren als nutsbedrijven, consumentengoederen en farmacie weten de schade nog enigszins te beperken. Een bewijs dat beleggers reeds voorsorteren op een groeivertraging. De AI-revolutie draagt deze rally.
Groeivertraging
De arbeidsmarktcijfers van afgelopen vrijdag gaven een bevestiging van de groeivertraging. De banengroei zwakt af en de loonontwikkeling matigt. De inkoopmanagersindex voor zowel de industrie als de dienstverlening (ISM) duidt op een krimp van de economie. De detailhandelscijfers nemen steeds verder af. De hogere rente begint met de nodige vertraging dan toch te bijten.
Timen
Daarom wordt er niet alleen vanuit het Congres druk uitgeoefend op de Federal Reserve om nu de rente te gaan verlagen. Ook de markten beginnen er steeds luider om te roepen. Natuurlijk, de inflatie is nog niet terug op het gewenste niveau van 2 procent, maar wanneer de Federal Reserve te lang wacht loopt ze het risico de economie te laten ontsporen. Dan zou er opnieuw een situatie kunnen ontstaan waarin de Federal Reserve niet langer anticipeert, maar noodgedwongen moet reageren. Met niet één, maar een hele serie renteverlagingen. Beleggers weten het maar al te goed, timen is moeilijk. Ook voor de Federal Reserve.