Tesla (NASDAQ:TSLA) is waarschijnlijk een van de meest complexe aandelen om te analyseren. Aan de ene kant bouwt het bedrijf producten die de hele transportsector zouden kunnen transformeren. Aan de andere kant vertoont zijn CEO zulk onvoorspelbaar gedrag en geblunder - vaak aangewakkerd door vreemde of slecht doordachte tweets - dat ze het potentieel hebben om de onderneming die hij zo legendarisch heeft opgebouwd, compleet te vernietigen.
Slechts enkele dagen nadat hij zijn halfbakken plan liet varen om Tesla privé te maken, was Elon Musk afgelopen dinsdag weer op Twitter te vinden. Deze keer ontkende hij dat hij had gehuild tijdens een gesprek met de New York Times eerder deze maand en kibbelde hij met een volger die hem bekritiseerde voor het beschuldigen van een Thaise grotduiker van pedofilie. Deze verschijning op Twitter komt na een twee-weken-durend drama, omdat hij via Twitter had aangekondigd Tesla van de beurs te halen, zonder los te laten wie de geldschieter van deze radicale stap was.
Het nieuws leidde tot een kortstondige rally in Tesla, waardoor de aandelen 13% hoger uitkwamen. Het aandeel stortte echter in nadat het bedrijf de verklaring bevestigde maar nog altijd geen openheid gaf over de financiering.
De abrupte stijging en daling van Tesla heeft naar verluidt een dagvaarding opgeleverd van de toezichthouder SEC om de mogelijkheid van aandelenmanipulatie te onderzoeken. Wat betreft Musks gedrag komt er waarschijnlijk een psycholoog aan te pas om dat te analyseren. Maar toch, voor wie enkel aandelen van Tesla bezit omdat Musks visie en leiderschap hem aanspreken, is dit waarschijnlijk een goed moment de risico-opbrengst-verhouding te heroverwegen. Naar onze mening overstijgen de risico's op dit moment ruimschoots de beloningen.
Liquiditeitscrisis
Wall Street is breed verdeeld over Tesla. Van de 27 analisten die worden gevolgd door Thomson Reuters hebben er tien een hold-aanbeveling voor het aandeel, negen een koopadvies en acht een verkoopadvies.
Tesla is het meest geshorte aandeel in de Verenigde Staten, met investeerders die rond de $10.18 miljard wedden dat de aandelen van het bedrijf zullen dalen. Natuurlijk is het wel zo dat Tesla al vele malen in het verleden het ongelijk van de shorters heeft bewezen.
Al met al, afgezien van al het drama en mysterie rond Musk, blijft het een feit dat Tesla een revolutie in de auto-industrie heeft veroorzaakt en de weg heeft geplaveid voor een vroege adoptie van elektrische auto's. Het bedrijf heeft echter nog geen winst gemaakt. De koers van het aandeel is sinds de beursgang in 2010 met 1.581% gestegen, wat de waardering van Tesla hoger maakt dan die van Ford (NYSE:F) of General Motors (NYSE:GM), maar Tesla's doel om snel betaalbare auto's te bouwen voor de grote markt is vooralsnog niet behaald.
Na de turbulentie van de afgelopen twee weken, die de geloofwaardigheid en de toekomst van Elon Musk op het spel heeft gezet, is de aandacht van investeerders weer gericht op de liquiditeitscrisis van Tesla. Deze crisis is een structureel probleem dat waarschijnlijk leidde tot de mislukte poging van Musk zich particulier uit te laten kopen. Volgens Reuters zou Tesla tot $2 miljard moeten lenen tot het eind van dit jaar om in leven te blijven. Analisten voorspellen bovendien een aanhoudende cash burn in de tweede helft van 2018.
Tijdens de presentatie van de kwartaalcijfers op 1 augustus jl. herhaalde Musk dat Tesla in het huidige kwartaal winstgevend en positief zal worden, aangezien de productie van model 3 bijna verdubbelt ten opzichte van het voorgaande kwartaal. Maar gezien Tesla's slechte staat van dienst op het gebied van voorspellingen en Musks recente vreemde gedrag, is het waarschijnlijker dat Tesla weer terug naar de markt zal moeten om geld in te zamelen.
Momenteel heeft Tesla $1,3 miljard in schuld die in de volgende 12 maanden moet worden afgelost, terwijl het slechts $1,3 miljard op de bank zal hebben nadat het $942 miljoen heeft teruggestort van klantenvoorschotten op auto's. Voor obligatiebeleggers is dit niet het juiste moment om fondsen toe te wijzen aan een bedrijf waarvan de CEO onder zware druk staat en geconfronteerd wordt met de mogelijkheid van verschillende aanklachten, waaronder mogelijk die van de SEC voor manipulatie van aandelen.
Conclusie
De extreme volatiliteit van de aandelen Tesla is een duidelijk signaal dat de markt moeite heeft om uit te vogelen waar Tesla naartoe gaat. In een recente evaluatie schreef analist Ryan Brinkman van JPMorgan & Chase dat, als hij Tesla op "fundamentals alone" moest waarderen, en er geen buy-out komt, hij het aandeel tegen december tot $195 zou kunnen zien dalen. Het vorige prijsdoel van $308 had de bank vastgesteld op 8 augustus geplaatst, toen er nog optimisme was over de mogelijke privatiseringsactie van Musk. Uiteraard leidt dat optimisme de bank nu niet meer.
Dit soort negatieve sentimenten suggereert dat een deel van de markt al begonnen is Tesla te prijzen zonder Musk aan het roer. Wij geloven dat deze kater zal blijven wegen op het aandeel, tenzij er een fundamentele verschuiving komt in het gedrag van Musk. We zijn er niet van overtuigd dat die verandering zal komen. Voor serieuze beleggers is het dan ook beter om aan de zijlijn te blijven staan en van buitenaf het drama te zien ontvouwen.