Mario “whatever it takes” Draghi is niet van plan om op een rustige manier de ECB te verlaten.
Terwijl hij investeerders teleurstelde, die ervan uitging dat de Europese Centrale Bank tijdens haar vergadering deze week wat actie zou nemen om het monetair beleid te versoepelen, heeft vertrekkend president Draghi duidelijk gemaakt dat de ECB een pakket maatregelen voorbereidt om in september aan te kondigen.
De economische vooruitzichten verslechteren, de inflatie onder de doelstelling van de ECB is onaanvaardbaar en de centrale bank staat klaar om de volledige toolkit te gebruiken. Draghi heeft ze net zo effectief gemaakt als de speciale krachten van zijn videogame-naamgenoot, Super Mario.
De volledige toolkit
De maatregelen die op de tafel liggen omvatten een verdere verlaging van de bank-deposito rente van de huidige -0,4%, een gedifferentieerde rentevoet en een herlancering van de activa-aankopen.
De teleurstelling van geen actie en de belofte van toekomstige actie leidde tot verliezen op de Europese beurzen en van de euro, maar de gemeenschappelijke munt eindigde op het zelfde niveau en aandelen gemengd.
De enige concrete actie van donderdag was de wijziging van de vooruitzichten om de rente gelijk "of lager" zullen zijn tot medio 2020 . Aan de vooruitzichten werd ook toegevoegd dat het beleid accommoderend moet zijn 'voor een langere periode'.
Draghi's Swansong
De 71-jarige Draghi bevestigde echter dat hij inderdaad op zijn minst gedeeltelijk met pensioen ging en niet beschikbaar was om de hoge druk op zich te nemen van het beheer van het Internationaal Monetair Fonds, waarbij hij effectief van baan wisselde met Christine Lagarde, die vanaf november de scepter zal zwaaien binnen de ECB.
Duitse media hadden gemeld dat Frankrijk hard lobbyde voor Draghi in de IMF-post, hoewel het zou betekenen dat de leeftijdsgrens van 65 jaar van het internationale kredietagentschap zou worden gewijzigd. Kristalina Georgieva uit Bulgarije staat voor een soortgelijk obstakel, maar beide kandidaten zouden de voorkeur van Zuid-Europeanen boven Jeroen Dijsselbloem, de voormalige Nederlandse minister van Financiën en voorzitter van de Eurogroep die momenteel koploper is.
Draghi heeft nog twee monetaire beleidsvergaderingen van de raad van bestuur voordat hij aftrekt, op respectievelijk 12 september en 10 oktober, hoewel marktpartijen nu verwachten dat een pakket de volgende maand als geheel zal worden aangekondigd.
Nog steeds enige oppositie tegen versoepeling
Draghi liet doorschemeren dat er nog steeds verzet bestond tegen monetaire versoepeling in de raad van bestuur. Verwacht wordt dat commissies van het Eurosysteem de modaliteiten van de versoepeling tijdens de volgende vergadering zullen bekendmaken, nadat nieuwe (verslechterde) economische gegevens het pleidooi voor een losser beleid versterken.
De vertrekkende president benadrukte dat inflatie die consequent onder de doelstelling van 2% van de ECB ligt onaanvaardbaar is en dat de centrale bank mogelijk haar referentiekader moet wijzigen, zodat 2% geen beperking van de inflatie is, maar een gemiddelde koers op de langere termijn, met perioden van werking boven het doel om tekorten te compenseren.
Gevolgen voor de Fed
Analisten waren onzeker over de impact van de passiviteit van de ECB voor de beleidsvergadering van de Fed volgende week. Over het algemeen leken ze te denken dat het gebrek aan maatregelen nu de vraag oproept of de Fed agressief zou handelen, terwijl de belofte om snel te handelen de druk op de Fed ook zou kunnen verlichten.
De veiligste gok is natuurlijk dat wat de ECB doet geen verschil zal maken voor beleidsmakers in de Fed, die zich richten op de dynamiek van de binnenlandse economie.
In elk geval is het sentiment zo ingeburgerd dat elke marktreactie op monetaire versoepeling nu zal plaatsvinden, met de belofte van de ECB om op te treden, en minder wanneer de maatregelen daadwerkelijk worden aangekondigd. Elke terugval zou waarschijnlijk een ernstige negatieve reactie op de markten veroorzaken.
De raad van bestuur heeft ook aangekondigd dat het geen bezwaar heeft dat Lagarde de volgende president wordt, omdat zij voldoet aan de wettelijke eis van een persoon die over een erkende reputatie en professionele ervaring in het monetaire of bankwezen beschikt.