Er waren weinig verrassingen bij de vierdekwartaalresultaten van Google (Houden) . De operationele winst kwam iets onder onze verwachtingen uit, maar door lagere belastingkosten kwam het netto-inkomen iets boven onze verwachtingen uit. Wij handhaven ons Houden-advies.
Voor heel 2013 kwam de vrije kasstroom, exclusief acquisities, uit op USD 11,3 miljard. Dat is iets minder dan onze verwachting van USD 14,2 miljard. Ondanks een licht opwaartse aanpassing van onze schatting voor de intrinsieke waarde van het aandeel tot USD 925 dollar, vinden we de aandelen nu toch iets overgewaardeerd. Het is wel belangrijk om te melden dat we in Google nog steeds een kandidaat zien die de concurrentie op afstand kan houden. Ook vinden we het aandeel aantrekkelijker dan sectorgenoten zoals Facebook.
De totale advertentieomzet kwam uit op USD 14,1 miljard en groeide met 20 procent ten opzichte van 2012. Hiervan komt USD 10,6 miljard dollar uit advertenties die op het Google-netwerk zijn geplaatst. Voor de sector hadden wij een omzetgroei verwacht ergens rond de 10 procent, dus de groei van de advertentieomzet van Google is beter dan het gemiddelde. Voor de industrie verwachten wij stabilisatie van de advertentie-inkomsten en wij denken dat Google en Facebook daarvan kunnen profiteren.