Het Duitse energieconcern RWE (Kopen) zet opnieuw het mes in het dividend. De ingreep het moederbedrijf van het Nederlandse Essent kwam eerder dan verwacht.
RWE zal tijdens de algemene aandeelhoudersvergadering medio april 2014 een dividenduitkering van EUR 1 per aandeel over 2013 voorstellen. Dat is een halvering ten opzichte van het dividend dat over 2012 aan aandeelhouders werd overgemaakt en is een grotere ingreep dan wij verwachtten. Het bedrijf verlaagde ook zijn doelstelling voor het percentage van de winst dat naar de aandeelhouders gaat naar 40 tot 50% van 50 tot 60%. Twee jaar geleden bracht RWE de dividenduitkering al met 43% terug naar EUR 2 per aandeel.
Het dividendbeleid heeft geen expliciete gevolgen voor onze waardering van het aandeel (EUR 46) op basis van de verdisconteerde kasstroom. De concurrentiepositie van het bedrijf is uitstekend en de marktvooruitzichten stabiel.
Wat ons met name zorgen baart is dat de dividendingreep betekent dat de inkomsten en kasstroom van RWE significant lager kunnen uitvallen dan wij de komende twee jaar verwachten. Het bedrijf rekent op een winst per aandeel van bijna EUR 2,20, waar wij uitgaan van EUR 3,35 in 2014 en EUR 2,75 in 2015. Gekeken naar de verwachte inkomsten van de energiereus, desinvesteringen en het recente terugschroeven van investeringen hadden wij gedacht dat het bedrijf voldoende geld in kas zou hebben voor een pay out ratio van 50 tot 60%, en om tot in 2014 EUR 2 per aandeel dividend uit te kunnen keren. In 2015 waren bij een ongewijzigd dividendbeleid en onveranderde Europese energiemarkt de huidige dividendbetalingen mogelijk onhoudbaar geworden.
Wij gaan ervan uit dat tot tenminste 2015 niet meer wordt getoornd aan het huidige dividendbeleid. De ingreep houdt EUR 580 miljoen aan kostenbesparingen in die worden gebruikt om schulden terug te dringen. Voor aandeelhouders is dan een ongunstige zet.
RWE bevestigde wel zijn winstverwachting voor dit jaar van rond de EUR 2,4 miljard, conform onze verwachtingen. De energiegigant zal in november bij bekendmaking van de derdekwartaalresultaten nieuwe kostenbesparingen aankondigen en verder het mes in investeringen zetten.