Beurstrends 11 maart
Deutsche Telekom (Houden) rapporteerde resultaten over 2013 die beter waren dan wij hadden verwacht, maar het bedrijf verlaagde wel de verwachtingen voor de toekomstige kasstroom. Wij behouden voor nu onze schatting van de reële waarde en hanteren een Houden-advies.
De omzet van het bedrijf steeg jaar-op-jaar met 3,4 procent, tegenover onze verwachting van 2,9 procent. De voornaamste drijfveer achter die groei was T-Mobile U.S. dat profiteerde van de overname van MetroPCS. Maar zelfs zonder die overname was de strategie van de divisie succesvoller dan we verwacht hadden met een toename van twee miljoen postpaid-klanten (klanten betalen dan achteraf voor de diensten). Inclusief MetroPCS eindigde de divisie het jaar met 46,7 miljoen abonnees. De activiteiten van Deutsche Telekom groeiden ook in Duitsland, waar het aantal mobiele klanten met 5,6 procent toenam naar 38,6 miljoen.
Desondanks zag de rest van het mobiele klantenbestand in Europa een daling, net als het aantal klanten met een vaste lijn. Daarbij daalde ook nog eens de omzet per mobiele klant in zowel Duitsland als in ieder ander Europees land. Roemenië was een uitzondering, hier bleef de omzet gelijk.
Hoewel we tevreden zijn met de groei van het aantal abonnees in de Verenigde Staten en Duitsland, zijn we sceptisch over de mogelijkheid van het bedrijf om dit groeiniveau te handhaven. We denken wel dat in de rest van Europa de omzet wat zal verbeteren. Met name omdat de kosten voor mobiele gesprekken verder zullen dalen in 2014.
Indrukwekkend was dat Deutsche Telekom een hoger bedrijfsresultaat (EBITDA) wist te realiseren en meer klanten aan hun bestand wist toe te voegen. De marge van het aangepaste bedrijfsresultaat kwam uit op 29 procent, waar wij uitgingen van 28,7 procent. Het bedrijf was op het gebied van kostenreductie succesvoller dan wij hadden voorzien.
Deutsche Telekom heeft echter aangekondigd dat het van plan is de investeringen te verhogen om zo, vooral in de Verenigde Staten, de netwerken te verbeteren en tevens de problemen bij T-Systems aan te pakken. Deze extra kosten zullen de vrije kasstroom doen afnemen tot EUR 4,2 miljard in 2015, waar de vorige verwachting van het bedrijf nog uitkwam op EUR 6 miljard. Hoewel wij blij zijn te zien dat het management investeert in de toekomst, zijn we bezorgd over de mogelijkheden die het management heeft om een redelijk rendement te generen.