Beurstrends 09 februari
De vierdekwartaalresultaten van BNP Paribas (Kopen) waren gelijk aan onze verwachtingen. De cijfers gaven echter weinig reden tot optimisme wat betreft de kortetermijnresultaten van de bank. Het rendement op het eigen vermogen was 6,7%. Daarnaast bleef het inkomen voor belastingen van alle bedrijfssegmenten van BNP gelijk of kwam het lager uit.
De aanhoudende lage rentes drukten op de netto rente-inkomsten. Het kwantitatieve verruimingsprogramma in Europa zal dit waarschijnlijk niet beter maken. Wij denken dat de lage groei van leningen wordt gedreven door de zwakke vraag en niet door het aanbod. Verder gingen we ervan uit dat de toegenomen regulering de operationele kosten van banken zal doen blijven stijgen. De sombere outlook van BNP voor 2015 heeft ons echter verrast. De bank schat in dat door de stijgende kosten het rendement op het eigen vermogen in 2015 0,7% lager zal uitvallen. Iets wat het bedrijf zich niet kan permitteren. Wij zullen naar aanleiding hiervan, en de waarschijnlijk aanhoudend lage rente in Europa, onze verwachtingen voor het bedrijf bijstellen. Dit betekent dat wij de concurrentiepositie waarschijnlijk als minder goed zullen beoordelen. Daarnaast zullen we waarschijnlijk onze schatting voor de fair value het aandeel licht verlagen.
De Franse retailactiviteiten van BNP zijn belangrijk voor de concurrentiepositie van het bedrijf. Dit segment blijft echter de negatieve invloeden van de Franse economische stagnatie voelen. Toch zien wij tekenen dat de concurrentiepositie van het bedrijf intact blijft.
Verder waren we blij dat de daling van het aantal leningen, die we eerder dit jaar zagen, zich niet voortzet. Het aantal leningen steeg namelijk met 1%. Ook het aantal deposito’s groeide 0,5% ten opzichte van het vorige kwartaal en 3,2% jaar-op-jaar. Wij denken dat de prestaties aantrekkelijk zullen blijven, maar mogelijk iets minder optimaal. Ook als de economische groei voor enige tijd laag blijft.