AkzoNobel (€ 54,15 - Houden) heeft licht teleurstellende tweedekwartaalresultaten bekendgemaakt. De omzet van €3,71 miljard lag 3% onder de consensus en daalde 4% ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. Op dit moment is AkzoNobel fair gewaardeerd en handhaven wij het Houden-advies.
De volumes van AkzoNobel lieten een groei van 3% zien. De brutomarge kwam uit op 39,9%. Dat is op jaarbasis 30 basispunten hoger, maar 20 basispunten onder onze prognose. De EBITDA vóór herstructureringskosten bedroeg €554 miljoen. Dat is 2% minder dan onze prognose. Het bedrijfsresultaat van €353 miljoen was 7% boven consensus, waarschijnlijk vooral als gevolg van lagere herstructureringskosten.
Toch lijken de cijfers op het eerste gezicht de verwachtingen te verslaan. Dit wordt vooral veroorzaakt door herstructureringskosten die lager uitvielen dan werd verwacht. Als we hiervoor corrigeren, komt de winst 1 tot 2% onder de verwachting uit.
Bij de divisie Decorative Paints viel de omzet tegen. Het bedrijfsresultaat lag in lijn met de verwachting. De omzet bij de afdeling Performance Coatings lag ook redelijk in lijn met de verwachtingen. Het bedrijfsresultaat was voor deze tak een positieve uitschieter. De tak Specialty Chemicals rapporteerde tegenvallende resultaten. De andere divisies presteerden beter dan wij hadden voorzien.
AkzoNobel zet goede stappen om de marges te verbeteren, maar de omzet van het bedrijf is nu wat zorgelijk. De onderneming houdt vast aan de eerdere kostenprognose voor de herstructurering. AkzoNobel rekent op minimaal €250 miljoen in 2014. Dit impliceert dat de consensus zijn schatting voor de tweede helft van dit jaar moet verlagen. Hierdoor verwachten wij dat de WPA terug zal vallen met 0 tot 5%. Op basis van onze huidige schattingen handelt AkzoNobel tegen 8,2x het bedrijfsresultaat (EBITDA) en 14,5x de winst. Dat vinden wij een faire waardering. Wij handhaven dan ook het Houden-advies.