Geen zes, maar hooguit drie
Vorig jaar liet Fed-gouverneur Powell doorschemeren in de loop van 2024 drie renteverlagingen te verwachten. Hij gaf beleggers een vinger, maar zij namen de hele hand. De markten prijsden razendsnel niet minder dan zes renteverlagingen in. De beurzen begonnen aan een indrukwekkende rally die tot op de dag van vandaag voortraast. Tegenvallende inflatiecijfers zorgden echter voor enige afkoeling. Inmiddels prijzen de beurzen voor dit jaar nog maar twee, hooguit drie renteverlagingen in.
De rally verliest stoom
De rally op de beurzen lijkt daardoor wat stoom te verliezen. Zo eindigden de indices vorige week met een klein verlies. Een reactie op de uitspraken van diverse Fed-leden de afgelopen weken. Gouverneur Powell heeft voorlopig nog geen haast met het verlagen van de rente. Anderen verwachten dit jaar mogelijk helemaal geen renteverlagingen meer. De verrassende kracht van de Amerikaanse economie geeft de centrale bank de ruimte nog even te wachten. De prijzen stijgen nog steeds en nu de rente verlagen zou alleen maar meer olie op het inflatievuur gooien.
Benzine wordt duurder
Morgen wordt weer de consumenten prijsindex (CPI) gepubliceerd. Het cijfer wordt met argusogen gevolgd. De loongroei neemt weliswaar enigszins af, maar blijft een bron van zorg. Bovendien is een vervelende gast die men liever kwijt dan rijk is weer ten tonele verschenen, de olieprijs. De prijs voor een vat Brent-olie is dit jaar ruim 17 procent gestegen. In de VS kost een gallon benzine al weer 3,63 dollar, 14 procent meer dan begin dit jaar. Het wordt zowel door de regering als de consument knarsetandend gadegeslagen.
Beurs rijp voor een correctie?
Met een economie vol op stoom en een hardnekkige inflatie lijkt een renteverlaging steeds meer aan de horizon te verdwijnen. Voor steeds meer analisten voldoende reden het einde van de rally te voorzien. Aandelen lijken immers schreeuwend duur en rijp voor een forse correctie. Moeten beleggers zich zorgen gaan maken?
Booming economie
Die correctie zal er eens wel komen, maar wellicht is het daarvoor nu nog te vroeg. Ten eerste is de Amerikaanse economie booming. De werkloosheid is historisch laag, de reële lonen stijgen nog steeds, de huizenmarkt herstelt weer, de leidende indicatoren lopen voor het eerst sinds 1 ½ jaar weer op, het vertrouwen van de inkoopmanagers neemt weer toe en dat van de consument ook. Zolang er geen zwarte zwaan langs zwemt lijkt in een dergelijk economisch klimaat een scherpe correctie nauwelijks voor te stellen.
Kwartaalcijfers
Bovendien rapporteren de beursgenoteerde bedrijven de komende weken weer hun resultaten over het afgelopen kwartaal. De consensus verwacht een winstgroei van de 500 bedrijven uit de S & P 500 van 3,2 procent. De afgelopen kwartalen bleken de werkelijke resultaten gemiddeld 7,1 procent hoger uit te vallen. Steeds meer bedrijven stellen hun vooruitzichten voor de rest van dit jaar naar boven bij. In een verrassend krachtige economie zouden meevallende bedrijfsresultaten niet vreemd zijn.
Te veel focus op centrale banken?
Dan nog iets. Men zou zich de vraag kunnen stellen of er momenteel niet wat te veel aandacht wordt geschonken aan het rentebeleid van de centrale banken. Uit de economieboekjes hebben we geleerd dat een lagere rente goed is voor de beurs en een hogere rente tot koersdalingen kan leiden. Althans, zo luidt de economische theorie. Maar is dat ook zo?
Terug in de tijd
Even terug in de tijd. Op 16 maart 2022 besloot de Federal Reserve voor het eerst de rente te verhogen, van 0,25 naar 0,50 procent. De AEX-index stond toen op 674 punten. In de volgende twee jaar ging de Amerikaanse centrale bank fors verkrappen. De Fed Funds Rate werd verder verhoogd naar 5,50 procent. De laatste verhoging vond plaats in de zomer van 2023. Bezweken de beurzen volledig onder dit rentegeweld?
De rente stijgt, de beurzen ook
Niets was minder waar. De AEX-index bereikte in de zomer van vorig jaar een niveau van 794 punten. De index was gedurende de serie renteverhogingen dus met 18 procent gestegen. Inmiddels zijn we weer vele maanden verder en staat de AEX-index maar liefst ruim 30 procent hoger dan de dag waarop de Federal Reserve besloot de rente voor het eerst te verhogen. Natuurlijk, het laatste deel van deze stijging is grotendeels anticipatie op een renteverlaging.
Rentefetisjisme met een korreltje zout
Hoe dan ook, een winsttoename van ruim 30 procent in een periode waarin de centrale bank de rente fors verhoogt lijkt iedere beurswijsheid te logenstraffen. Het feit dat overheden het verkrappende beleid van de centrale banken volledig teniet hebben gedaan met een uitzonderlijk sterk stimulerend fiscaal beleid heeft daar veel mee te maken. Daardoor bleef de economie een malaise bespaard. Men zou alle tumult rond het tijdstip en de omvang van een mogelijke renteverlaging misschien met een korreltje zout kunnen nemen.