Een slechte week
De afgelopen week was beleggers niet gunstig gezind. De maand september deed zijn naam als slechtste beursmaand van het jaar alle eer aan. De beurzen lieten wereldwijd een flinke veer. Zo eindigde de AEX-index de week ruim zes procent onder zijn hoogste stand uit juli. De Nasdaq verloor ruim 10 procent en de index voor halfgeleiders – de Philadelphia Semiconductor Index - zelfs ruim 21 procent. Beleggers lijken zich zorgen te maken over de economie. Is er dan toch een recessie op komst? Hebben de centrale banken te lang gewacht met het verlagen van de rente?
Tekenen van krimp
De Amerikaanse industrie vertoont tekenen van krimp. Het Bureau of Labor Statistics rapporteert al drie maanden op rij minder nieuwe banen dan gewenst. De werkloosheid is opgelopen. De consument lijkt door zijn overvloedige spaargeld uit de coronaperiode heen en de schulden op creditcards lopen op. De grote technologiefondsen die de rally twee jaar aangevoerd hebben worden door beleggers op grote schaal verkocht. Chipproducenten veranderden in geen tijd van hero in zero.
Big Tech werd fors verkocht
Even werd er zelfs een naderende renteverlaging van 0,5 procent door de Federal Reserve ingeprijsd. De rentecurve draaide weer van invers naar normaal. Beleggers in obligaties en defensieve waarden waren opeens weer winnaars. Wordt hier een naderende recessie ingeprijsd? Niet zo snel. Wellicht lopen de markten iets te hard van stapel. Om te beginnen lijkt de correctie zich vooralsnog te beperken tot de winnaars van de afgelopen jaren. Big Tech werd fors verkocht. De rest van de markt bleef echter redelijk overeind.
Verder bleef de schade beperkt
Zo verloor de S&P Equal Weight Index – waar alle fondsen dezelfde weging hebben en technologie dus aanmerkelijk minder zwaar aanwezig is – slechts 3 procent. De eveneens minder op technologie leunende Dow Jones-index verloor slechts twee procent. In plaats van een marktbrede correctie lijkt hier eerder sprake van een sectorrotatie.
Lichtpuntjes
Maar ook de vrees voor een recessie lijkt overdreven. Inderdaad duiden verschillende indicatoren op afnemende groei. Maar er zijn ook lichtpuntjes. Zo is de rentecurve na een recordlange periode omgekeerd te zijn geweest weer naar een normale stand gedraaid. De korte rente is in de VS voor het eerst sinds bijna twee jaar weer lager dan de lange rente. De inverse rentecurve heeft nooit een recessie ingeluid. Zou een normale rentecurve dat opeens wel gaan doen?
Enige nuance
Nadere studie van de werkloosheidcijfers van afgelopen vrijdag leiden ook tot enige nuance. Inderdaad werden er slechts 142.000 nieuwe banen gecreëerd, minder dan verwacht. De Amerikaanse economie blijft op dit gebied al drie maanden in gebreke. Er zijn in de afgelopen drie maanden echter gemiddeld 116.000 nieuwe banen per maand bijgekomen, dat is nog steeds meer dan de benodigde 100.000 om de groei van de arbeidsmarkt te absorberen.
Mensen werken harder en verdienen meer
Belangrijker lijkt echter de verlenging van de gemiddelde werkweek en de toename van het gemiddelde uurloon. Zouden werkgevers anticiperend op een recessie echt meer uren vragen van hun werknemers? En diezelfde werknemers ook meer betalen? Het gemiddelde uurloon steeg van 3,6 naar 3,8 procent. Bij een inmiddels tot onder de 3 procent gezakte inflatie duidt dat op een reële inkomensgroei. Iets dat tot uiting komt in de weer stijgende detailhandelsverkopen.
Mooie bedrijfsresultaten
De bedrijfswinsten over het afgelopen tweede kwartaal stegen met maar liefst 11,3 procent. Het was het beste kwartaal sinds het vierde van 2021. Dat was voor het begin van de bearmarket. Het BNP van de VS groeide in het tweede kwartaal met 3,0 procent. Volgens de Federal Reserve van Atlanta bedraagt het BNP (GDPNow) over het huidige kwartaal 2,1 procent. De dienstensector maakt verreweg het grootste deel uit van de economie. De inkoopmanagers uit deze sector lopen harder op dan verwacht. Duidt dat op een naderende recessie?
Few hirings, but no firings
Inderdaad, het aantal vacatures neemt af. Maar er is ook nauwelijks sprake van ontslagen. Few hirings, but no firings, liet minister van Financiën Janet Yellen zich afgelopen weekeinde ontvallen. De scherpe correctie in de technologiefondsen lijkt eerder een gebeurtenis die al langer in de maak was. Het duidt niet op een marktbrede daling. De vrees voor een recessie lijkt voorbarig. Eerder lijkt er meer en meer sprake van een proces van verdere normalisatie van de economie nadat de coronacrisis en de erop volgende steunmaatregelen van overheidswege de markt ernstig hadden verstoord. De economie begint steeds meer te lijken op die van eind 2019. Inderdaad, toen er van corona nog geen sprake was.