De herstructurering van Randstad in zowel Frankrijk als Nederland betaalt zich uit, terwijl in België nog voor het eind van dit jaar een reorganisatie in werking wordt gezet. Wij hervatten het volgen van het aandeel Randstad met de opinie Kopen.
Daarbij komt dat de nagestreefde synergiedoelstellingen en fiscale voordelen als gevolg van de integratie van onderdelen van USG People goed haalbaar zijn. In Frankrijk krijgt de winstmarge een oppepper door een extra fiscaal voordeel van EUR 25 miljoen. De impact van alle positieve effecten op de winstmarge van Randstad bedraagt 0,13%, zelfs als de hogere marketingkosten in ogenschouw worden genomen.
Ons positieve oordeel over het aandeel wordt ook onderbouwd door de operating leverage, die de conversieratio een impuls zou moeten geven. Veel Europese en Amerikaanse macro-economische data zijn recent aanzienlijk verbeterd en ook de vraag naar arbeidskrachten is gestegen. Dit betekent een stimulans voor de omzetgroei. Wij voorzien in 2014 32% meer omzet en in 2015 25%. Daarmee ramen we de groei circa 15% hoger Randstad zelf in de komende twee jaar. Door relatief lage variabele kosten werkt de omzetgroei bij Randstad sterk door in de winst.
Wij hervatten het volgen van het aandeel Randstad met de opinie Kopen en een koersdoel van EUR 56. Het aandeel wordt met een 10% discount verhandeld ten opzichte van het historisch tienjaars gemiddelde. De free cash flow yield is 7,6%. We verwachten dat het concern in 2015 schuldenvrij is.