Phillips 66 heeft veel kwaliteit

Wij beginnen met het volgen van het aandeel Phillips 66 (PSX) (USD 34,05 - Houden) met een Houden-advies. De premie die voor het aandeel wordt betaald in vergelijking met de sector en de onderweging voor die sector liggen ten grondslag aan dit advies.

PSX is de voormalige downstream raffinage- en marketingdvisie van Conoco Phillips, die in mei 2012 apart naar de beurs is gebracht. Het bedrijf heeft 3 activiteiten. Ten eerste de raffinage- en marketingdivisie met een capaciteit van 2,2 miljoen vaten per dag in 11 raffinaderijen in de VS en 1 in zowel het VK, Ierland, Duitsland en Maleisië. Ten tweede heeft het bedrijf midstreamactiviteiten zoals gaspijpleidingen, gasdoorvoer en gasopslagtanks en ten derde is er een chemie joint-venture met CHEVRON, die de vierde producent van ethyleen is in Noord-Amerika en een leidende positie heeft in het Midden-Oosten.

PSX is een Amerikaans raffinagebedrijf van dezelfde kwaliteit en soortgelijke geografische spreiding als Valero, maar dan met 2 additionele waarde- en groeiopdrijvers. Ten eerste heeft PSX een zelfvoorzienend midstreambedrijf voor de snelgroeiende Amerikaanse aardgasactiviteiten en ten tweede heeft PSX een zeer winstgevend chemiebedrijf dat profiteert van goedkope grondstoftoevoer in de VS en het Midden-Oosten. Voor beleggers is PSX een aantrekkelijke blootstelling aan de verwachte groei in de Noord-Amerikaanse olie- en gasproductie, met de activiteiten ideaal gesitueerd om te profiteren van het groeiende volume van olie-, gas- en vloeibare aardgasstromen in de VS.

Wij blijven voorzichtig over deze sector. De raffinagemarges hebben gepiekt in het tweede kwartaal van dit jaar. Daarom onderwegen wij deze subsector. Verder zijn de ontwikkelingen in deze sector nauw verbonden met de wereldeconomie en de vooruitzichten daarvoor zijn erg matig. We vinden wel dat PSX een aantrekkelijke mix van activiteiten heeft, vergelijkbaar met Valero en kan profiteren van de prijskorting van WTI- ten opzichte van Brentolie. De additionele activiteiten rechtvaardigen een premie ten opzichte van Valero. PSX wordt verhandeld op 7x de verwachte winst van 2013 tegen Valero 4,9x. Het lijkt dat die premie dus volledig is ingeprijsd. Omdat onze kijk op de korte termijn negatief is voor de sector, beginnen we dit aandeel te volgen met een Houden-advies.