Sinds begin dit jaar een streep is gehaald door de overname van de pakketbezorger door UPS heeft het vroeg-cyclische aandeel een solide tred (+28%) laten zien op het vooruitzicht van economisch herstel. Inmiddels heeft de koers een groot deel van het potentiële inkomstenherstel in de komende jaren geabsorbeerd. Pas in 2015 lijkt de waardering weer redelijk. Nu is het aandeel minder gunstig geprijsd dan die van vergelijkbare pakketbezorgers als Deutsche Post, UPS en FEDEX, terwijl eerder een lagere waardering logischer was geweest vanwege het trackrecord en de impact van het bedrijf.
De koers van het aandeel heeft met EUR 7 onze waardering bereikt op basis van de Discounted Cash Flow-methode (DCF). We zien weinig verder opwaarts potentieel tenzij de inkomsten zich sterker dan verwacht herstellen of TNT Express (Houden) alsnog wordt overgenomen. Wij ramen de inkomsten echter al 9% hoger dan de markt en een overname is hoogst speculatief omdat UPS daarin niet is geslaagd en FEDEX geen belangstelling toont. De koers-winstverhouding van het aandeel is 20x tegen FEDEX 12x, UPS 16x en Deutsche Post 14x. We verlagen onze opinie voor het aandeel van Kopen naar Houden.