De obligatie van oliereus Pemex (Petroleos Mexicanos) met een restduur van vijf jaar lijkt rond 71% van de nominale waarde te blijven hangen. Een jaar geleden noteerde ze nog aan ongeveer 93,3%. Aan de huidige koers rijven beleggers een rendement van meer dan 11% binnen.
Deze obligatie in coupures van 100.000 euro met een investment-grade-rating van "BBB" bij Standard & Poor's nam dus een serieuze duik (zie grafiek). De rating ligt in lijn met de langetermijnrating die S&P aan het schuldpapier in vreemde valuta toekende aan Pemex.
Moody's van zijn kant gaf een "B1" rating (high yield).
Bij beide kredietbeoordelaars is de outlook van de ratings stabiel.
De spanningen door de oorlog in Oekraïne, de brutale stijging van de rentes (vooral in de VS) en de evolutie van de olieprijzen zijn natuurlijk niet vreemd aan het koersverloop van de obligatie. Maar een deel van de verklaring ligt ook bij de ratingbureaus die de voorbije maanden berichtten over de Mexicaanse petroleumgroep. Ter herinnering: een groep die volledig in handen is van de staat en een zware schuldenlast draagt. Die zou oplopen tot 108 miljard dollar, staat er te lezen in het persbericht over de recentste kwartaalresultaten van de onderneming. Dat bedrag maakt van Pemex trouwens de oliemaatschappij met de grootste schuldenberg ter wereld.
Moody’s en S&P
Moody's schroefde in juli de rating van Pemex nog terug van "Ba3" naar "B1", wat het bedrijf nog wat dieper wegduwt in de speculatieve (high yield) categorie. De outlook werd wel verbeterd van "negatief" naar "stabiel". Hiermee werd het spook van een nieuwe downgrade verjaagd, tot opluchting van de schuldeisers.
Die beslissing kwam er nadat de rating van de Mexicaanse staat enkele dagen ervoor een downgrade kreeg van "Baa1" naar "Baa2", verklaarde Moody's in een nota. Dit bevestigt nogmaals hoe cruciaal de financiële stabiliteit en de steun van de overheid is voor de rating van het oliebedrijf.
Moody's houdt rekening met de grote nood aan cash en de negatieve cashflow voor de volgende drie jaar, zeker aangezien er heel wat schuldpapier op vervaldag komt. Maar er is meer. De kredietbeoordelaar stipt ook de aanhoudende verliezen aan bij de raffinage-activiteiten, de nood om de investeringsuitgaven op zijn minst op het huidige peil te houden voor een stabiele olieproductie en reserves, en de hoge rentelast.
"Mexicaanse overheid staat niet garant voor schuldpapier Pemex"
Bij Standard & Poor's klonk deze zomer eenzelfde geluid. In een document werd de rating van Pemex-obligaties in vreemde valuta bevestigd op "BBB" met wel een "stabiele" outlook en niet langer een "negatieve". Volgens S&P zal "de staat de oliegroep in geval van financiële moeilijkheden bijna zeker uitzonderlijk zwaar ondersteunen, maar de overheid staat wel niet garant voor het schuldpapier van de onderneming".
Geïntegreerde olie- en gasgroep
Met hoofdzetel in Mexico is Pemex een geïntegreerde olie- en gasonderneming die volledig in handen is van de overheid. Ze is via verschillende dochterondernemingen actief in de exploratie en de productie van gas, de raffinage van olieproducten en derivaten, het transport via pijpleidingen, de opslag en de distributie. Het bedrijf doet daarnaast ook aan trading en ontwikkelde activiteiten in de petrochemie.
Op 31 december had het concern het equivalent van 7,4 miljard vaten olie in reserve. Uit de laatste kwartaalresultaten blijkt dat het dit jaar 1,76 miljoen vaten per dag produceert. Dat is 1,1% meer dan in het voorbije jaar.