Beurstrends 20 maart
Bij het presenteren van de resultaten over 2013 kwam IMTECH (EUR 2,06 – Verkopen) nog altijd niet met een oplossing voor de saga rondom het bedrijf. Het operationele resultaat (EBITDA) kwam met EUR 5,6 miljoen beneden de verwachtingen van EUR 19,5 miljoen uit. IMTECH gaf geen specifieke informatie over hoe deze nettoschuldenlast zal worden opgelost. In het persbericht is zowel informatie te vinden voor de stieren (geen directe kapitaalverhoging) als voor de beren (slechte operationele resultaten en onduidelijkheid over hoe de schuld opgelost zal worden).
Wij zijn werkelijk geschrokken door de -17,6% EBITDA-marge die IMTECH in Duitsland genereerde, zelfs nadat het bedrijf had gewaarschuwd dat de vierdekwartaalresultaten voor 2013 geen verbetering zouden tonen ten opzichte van de derdekwartaalcijfers. Helemaal als wordt meegenomen dat er al herstructureringsmaatregelen hebben plaatsgevonden. Naast Duitsland, waren ook de resultaten uit Nederland, het Verenigd Koninkrijk en Scandinavië zwakker dan verwacht.
Wat betreft de balans is het duidelijk positief dat de banken IMTECH bijstaan. IMTECH en de financierende partijen hebben toegezegd hun kredietfaciliteiten door te zetten tot 2017 en de convenanten zijn aangepast. Desondanks blijft er in onze opinie te veel onduidelijk. Zo hebben we geen convenanten gezien en ook geen plan over hoe de schuld met EUR 250 – EUR 400 miljoen wordt gereduceerd. Het enige wat hierover bekend is is dat alle opties open staan, waar wij desinvesteringen en een uitgifte van meer aandelen in lezen. Het lijkt erop dat IMTECH harde straffen te wachten staat als de Target voor de schuldenreductie niet behaald zal worden.
Positief is de verbetering van het werkkapitaal met -0.2% van de omzet over de laatste twaalf maanden en zelfs 1,7% exclusief zaken uit het verleden.
Na deze resultaten denken wij dat de markt hoopte op een meer concrete oplossing voor de problemen van IMTECH. De beleggingscase is niet veranderd en we herhalen ons Verkopen-advies.