Macro
In oktober 2023 beleefde het mondiale economische landschap opmerkelijke verschuivingen. De maand begon met positieve berichten over het aantal openstaande vacatures en de non-farm payroll in de Verenigde Staten, wat aanvankelijk druk zette op de aandelen en de rentetarieven boven het niveau van 4% deed stijgen. De stijgende olieprijzen, gedreven door zorgen over mogelijke betrokkenheid van Iran bij het conflict tussen Israël en Hamas, wakkerden op hun beurt de verwachtingen voor inflatie aan.
Naarmate de maand vorderde, tekenden zich tekenen van economische vertraging af in de Verenigde Staten, wat zijn weerslag begon te hebben op de winsten van bedrijven. Prognoses voor het laatste kwartaal van 2023 en 2024 begonnen al naar beneden bijgesteld te worden. In Europa gaven de Purchasing Managers Indices een gemiddelde aan van 46,4, iets beter dan de verwachte 46, wat een sprankje hoop bood te midden van zorgen over lagere winsten en neerwaartse bijstellingen.
Het goede nieuws kwam in de vorm van dalende rentetarieven, waardoor de mogelijkheid van renteverlagingen dichterbij kwam. De kans op de eerste renteverlaging is nu het grootst in juni 2024. Ondanks dit bleef de Federal Reserve hawkish, nauwlettend toezicht houdend op toekomstige gegevens, en de markten verdisconteerden geen verdere renteverhogingen meer in 2023.
Aandelen
De aandelenmarkt maakte een turbulentie door als gevolg van een aanzienlijke stijging van de rentetarieven in de Verenigde Staten, die 5% bereikten op Treasuries. De S&P500 daalde met 2,2%, waarbij de equal-weight S&P500 in slechts één maand met maar liefst 4,1% daalde. De meeste signalen waren bearish, met waarschuwingen voor nog lagere prijzen. Een keerpunt kwam echter op 3 november toen de Non-farm Payrolls een daling van 46% lieten zien naar 150k, ruim onder de verwachte 180k. Werkloosheid daalde ook met 0,1% naar 3,9%. Deze cijfers zorgden voor een daling van de rente.
Het sentiment op de markt kreeg verdere steun van de inflatiecijfers van de Consumer Price Index (CPI) op 14 november. Zowel de kerninflatie als de reguliere inflatie daalden nog eens met 0,1%, respectievelijk naar 4% en 3,2%.
De portefeuille
De AEX-index bereikte het laagste punt sinds maart maar sloot de maand af met een daling van 1,4% op 718,6. Mijn portefeuille daalde met 2,3% en met een winst van 12,0% voor 2023, terwijl de AEX op een plus van 4.3% bleef stken. De Amerikaanse dollar bleef relatief hoog ten opzichte van de euro, en de kaspositie stond op 20,3%.
Grootste stijgers;
- Kinross Gold + 14.3 %
- Earthlabs + 11.8 %
- Netflix + 9.0 %
- Sprott Uranium + 8.3 %
- Campine + 1.5 %
Grootste posities;
- Apple 9.0 %
- Exmar 8.8 %
- VMWare 6.7 %
- Campine 5.6 %
- SoftwareOne 4.9 %
Vooruitzichten
Vooruitkijkend wordt over het algemeen rekening gehouden met een milde recessie rond de zomer van 2024, samen met verwachte renteverlagingen. De reële rente stijgt nu al aanzienlijk omdat de inflatie begint af te nemen. In Europa zijn we nog lang niet zo ver. Een verdere verbetering van de aandelenmarkten is afhankelijk van de rentetarieven; als het rendement op 10-jarige Amerikaanse obligaties vanaf nu 4,44% daalt naar 4%, kan men een eindejaarsrally verwachten.
Artificial Intelligence en halfgeleiders spelen nog steeds een belangrijke rol op de markt en kunnen cruciale instrumenten worden om de productiviteit te verhogen en de winsten te laten toenemen.
Nu is het wachten op de resultaten van het vierde kwartaal en de prognoses van bedrijven, die begin januari 2024 worden verwacht.
Technische Analyse (gebruik ik alleen als timing instrument wanneer te kopen of verkopen)
De 200daags moving averages werden bijna doorbroken in oktober. Een slot boven de 780 in de AEX (nu 762) kan ons richting de 800 brengen. Onder de 742 ligt 730 en 710 in het verschiet.