Beurstrends 2 december
Naar aanleiding van de tegenvallende derdekwartaalresultaten voor Aegon (Kopen) verlagen we onze verwachtingen gemiddeld met 6% voor de periode 2014-2016. De kasstroom van het bedrijf blijft echter sterk. Dankzij de sterke kasstroom is het waarschijnlijk dat het bedrijf in de komende jaren het dividend kan verhogen. Verder verwachten we een stabiel aandelenopkoopprogramma van €400 miljoen in 2015. Voor 2016 en verder verwachten we een programma van €200 miljoen.
Voor de periode 2014-2015 verwachten we dat AEGON €3,4 miljard aan cash zal genereren, gedreven door €2,65 miljard aan contante afschrijvingen en €773 miljoen aan desinvesteringen. De opbrengsten zullen worden gebruikt om schulden af te lossen, eigen aandelen in te kopen en cash dividend uit te keren.
De operationele resultaten waren het afgelopen kwartaal sterk, met name in de VA-activiteiten. De deposito’s kwamen er het afgelopen kwartaal (jaar-op-jaar) 25% hoger uit. Ook op het vlak van pensioenen in Nederland deed AEGON het goed. Wij verwachten dat AEGON solide groei zal blijven realiseren dankzij groei in verzekeringsactiviteiten, pensioenen en in opkomende markten. In totaal wordt zo’n 50% van de winst van AEGON behaald met deze activiteiten. Verder zien wij dat het management van AEGON zijn woord nakomt en de activiteiten die niet tot de kern behoren afstoot. Daarbij laat het bedrijf de provisiegedreven opbrengsten juist groeien. De derdekwartaalresultaten van 2014 waren echter een negatieve verrassing. Dit kwam vooral door de herbeoordeling van risico’s die AEGON heeft doorgevoerd.
Voor 2015 en 2016 verwachten wij een rendement voor aandeelhouders van 6,8 en 5,6%. Dit is relatief hoog in vergelijking met de sector, waar voor 2015 een gemiddeld dividendrendement van 4,7% verwacht wordt. Voor 2016 wordt 5% voorzien. Dankzij de impact van de herbeoordeling van de risico’s en het afstoten van de Franse en Canadese activiteiten, verlagen wij onze verwachtingen voor de onderliggende winst voor belastingen (UEBT) voor 2015 en 2016. Dit doen we met respectievelijk 4 en 5%. Wij herhalen ons Kopen-advies.