Het is moeilijk om over Tesla (NASDAQ: TSLA) te schrijven zonder te merken hoe precair het bedrijf is. Om eerlijk te zijn, dit is geen nieuws - de fabrikant van elektrische auto's leeft al jaren op geleende tijd, maar is erin geslaagd zich telkens weer terug te trekken van de rand van de afgrond. Eind november bevestigde CEO Elon Musk wat de financiële cijfers van het bedrijf al signaleerden: Tesla was binnen enkele weken failliet in 2018.
Q4 resultaten
Vlak voor de presentatie van de Q4 2018 resultaten, die later morgen bekend zullen worden gemaakt, beginnen we onze analyse met het feit dat Tesla minder dan een jaar geleden bijna kopje onder ging. De consensusschattingen voor het vierde kwartaalrapport bedragen $ 7,01 miljard omzet en een winst per aandeel van $ 2,08. Voorafgaand aan het rapport vragen we ons af: heeft het bedrijf genoeg gedaan om die vervelende faillissementszorgen van zich af te schudden?
Schulden
We weten niet zeker of het management dat morgen zal aanpakken, maar hier zijn de koude, harde cijfers: Tesla heeft bijna $11 miljard dollar aan schulden; ongeveer $1,5 miljard daarvan is verschuldigd in 2019.
Eveneens, in slechts twee korte maanden, zal $920 miljoen aan schuld betaald moeten worden. Wanneer Tesla deze schuld herfinanciert, is de kans klein dat ze de rente op 0,25% kunnen houden, gezien de huidige rentevoet van de Fed, die nu 2,5% bedraagt. Daarnaast zijn de kortlopende verplichtingen van het bedrijf in 2018 met meer dan $2 miljard gegroeid. Er is veel dat Tesla van zijn lei zal moeten poetsen om met een schone te beginnen.
Winst
Het goede nieuws is dat het afgelopen kwartaal Tesla in het groen eindigde met een netto-inkomen van $311 miljoen. Dat is het verwachte bedrag dat het vandaag opnieuw zal rapporteren, door een aantal kosten weg te laten uit de bedrijfsresultaten en ze naar de toekomst te duwen.
Meer slecht nieuws
Er is meer en groter slecht nieuws. De baten van het vorige kwartaal werden gecompenseerd door het totale verlies dat werd genomen in de eerste helft van het jaar toen Tesla in het rood stond voor $1,4 miljard. Bovendien zal de resultatenrekening van Tesla naar verwachting in 2019 terugvallen op min, zodat het bedrijf nog niet uit de zorgen is.
Één goed kwartaalverslag per jaar is uitgegroeid tot Musk's kenmerkende manier om Wall Street tevreden te houden. Maar het probleem met schulden is dat het op een gegeven moment moet worden terugbetaald. Voor veel bedrijven, maar met name voor Tesla met een chronische schuldenlast, kan het lastig zijn om geld te vinden als je al een achterstand hebt.
Saneren
Om zichzelf te helpen, heeft Tesla een aantal kostenbesparingsmaatregelen geïnitieerd, evenals enkele extra inkomstengenererende inspanningen. Het is moeilijk te geloven dat ze de zaken definitief zullen kunnen omdraaien.
Op 18 januari postte Musk een e-mail op het bedrijfsblog van Tesla, dat hij al naar zijn werknemers had gestuurd om de situatie van het bedrijf te verbeteren. Er werd onder meer aangekondigd dat er zal worden gesneden in 7% van het personeelsbestand van Tesla, een tweede ronde van ontslagen in zeven maanden.
In 2018 groeide het personeelsbestand van Tesla met 30%, een ander teken van de vaak al te optimistische groeiverwachtingen van het bedrijf. Het management leek te hebben besloten dat de inkomsten robuuster zouden zijn en dat er het afgelopen jaar meer auto's zouden worden verscheept. Maar in overeenstemming met zijn bekende neiging om minder goed te presteren dan doelen, werd het doel van Tesla om 5000 auto's per week te produceren niet gehaald, hoewel het bedrijf zei dat het die productiedrempel aan het einde van de periode wel wist te halen.
Ontslagen kunnen beter zijn dan faillissement, maar ze wekken geen vertrouwen. Volgens CNBC zullen de ontslagen vooral invloed hebben op de verkoop- en productielijnen van de Model S en Model X. Dit komt nadat Tesla al de goedkoopste versies van deze twee modellen had gestaakt, een andere kostenbesparende maatregel.
Duurdere Supercharger en stijgende energiekosten
Tesla heeft ook de toeslagen van de Supercharger over de hele wereld verhoogd. Superchargers zijn de elektriciteitsstations van het bedrijf, waar bestuurders kunnen opladen terwijl ze onderweg zijn. Het plan van het bedrijf was om te profiteren van de inkomstenstroom van de Supercharger, zodra het netwerk volledig operationeel was en miljoenen elektrische auto's op de wegen zouden zijn. Maar de verschillen in regionale elektriciteitskosten hebben de winstgevendheid aangetast. In New York stegen bijvoorbeeld de kosten per kWh elektriciteit van $0,24 tot $0,32 (+ 33%), terwijl in Californië de prijzen van $0,26 naar een bereik van $0,32- $0,36 (+ 23% -38%) gingen volgens Electrek.
Nadat de Tesla-gemeenschap echter had geklaagd, herzag de automaker de kostenstijging met 10%, hoewel dat op veel markten nog steeds hoog is. Dit brengt het Supercharger-netwerk in gevaar, omdat het niet over de prijszettingsmacht beschikt om de vergoedingen verder te verhogen.
Minder belastingvoordeel
Helaas heeft de Amerikaanse overheid onlangs het belastingvoordeel voor het aanschaffen van een elektrisch voertuig gehalveerd, van $7.500 tot $3.750. Dat is niet de fout van Tesla, maar het doet zeker afbreuk aan het bezit van dit type energiezuinige voertuig. In juli wordt het belastingkrediet nog eens gehalveerd tot $1.875, waardoor de voertuigen van Tesla $5.625 duurder zijn dan in 2018.
Om die situatie te lijf te gaan, verlaagde Tesla de prijs van zijn voertuigen met $2.000. Dit is een aanzienlijke klap voor de marges van Tesla en compenseert slechts ongeveer 35% van de prijsstijging na het verlagen van de belastingvoordelen.
Musk's strapatsen
Hoewel het aantal problemen van Tesla aanzienlijk is, staan er andere uitdagingen op het programma die geen verband houden met schulden of productieproblemen. Zo zijn er de onhandige uitingen van Musk, waaronder de beruchte uitspatting van de 'private funding secured' tweet, die resulterende in een vete met de SEC en productie- en afleveringsnummers die niet altijd op de realiteit zijn gebaseerd, inclusief het $35.000 Model 3 dat bijna drie jaar geleden werd beloofd, maar die nog steeds de tekentafel niet heeft verlaten (als die er al is). Dit alles draagt niet bij aan het opbouwen van vertrouwen in een bedrijf dat al aanzienlijke financiële problemen heeft.
Conclusie: geen koopadvies
Het lijkt ons duidelijk dat Tesla niet genoeg heeft gedaan om zichzelf van de faillissementslijst te verwijderen. En helaas zijn er teveel dingen die de ondergang van Tesla zouden kunnen veroorzaken. Dat alleen houdt ons af van het aandeel, waarvan de aandelen schrikbarend hoog blijven voor een bedrijf dat blijft wankelen op het punt van insolventie.